丰业银行：加拿大9月核心通胀偏高 央行下周或加息
加拿大统计局近日发布的数据显示，9月消费者物价指数（CPI）同比上升3.1%，环比上升0.1%，整体通胀水平再次触及央行1%至3%目标区间的高端。虽然部分核心通胀指标有所回落，但从平滑后的趋势来看，价格压力并未彻底缓解。丰业银行经济研究部副总裁德里克·霍尔特表示，央行行长蒂夫·麦克勒姆已明确将关注重点转向前瞻性通胀风险，不太看重单月滞后数据，市场定价显示下周政策会议加息的可能性明显增加。
整体通胀回升至目标区间上沿 能源价格成主要推手
9月加拿大整体CPI同比升至3.1%，较8月的3.0%略有加速，环比未经季调上涨0.1%。这一水平略低于市场预期的3.2%，DLSM但依旧处于央行目标区间上沿。能源价格是拉动整体通胀上升的主要动因，其中汽油价格同比涨幅从8月的22.8%扩大至27.8%。食品价格继续回落，商店购买食品同比仅上涨1.7%，为2024年5月以来最低增速。
剔除食品与能源后，传统核心CPI同比保持在2.1%，环比经季调年化率仅上涨1.5%，为4月以来的最低水平。不过，这一放缓主要源于旅行服务价格明显走低。9月旅行服务价格环比经季调年化率下跌25%，汽车租赁价格跌幅则达到38%。若剔除上述季节性因素，核心价格压力仍显示出向更多领域传导的迹象。
核心通胀平滑趋势仍DLSM偏暖 上行风险未消
加拿大央行密切关注的截尾均值与加权中位数这两项核心通胀指标，9月环比经季调年化率均为2.2%。其中，8月加权中位数数据上修超过0.5个百分点，三个月移动平均升至2.7%；截尾均值的三个月移动平均为2.6%。同比来看，截尾均值降至1.8%，加权中位数为1.9%，虽然有所回落，但霍尔特指出，此类同比指标在通胀转折点往往反应偏慢，环比平滑趋势更能体现真实压力。
从覆盖范围看，CPI篮子中接近60%的项目同比涨幅达到或超过2%。核心商品通胀略有回升，服务通胀虽然受到旅行类项目拖累而放缓，但剔除旅行服务后的趋势依然偏强。央行工作人员过去多次在通胀拐点处低估风险，当前政策利率仍处中性区间下沿，实际利率为负，这进一步加大了政策滞后的风险。
麦克勒姆转向前瞻指引 市场加息定价稳固
麦克勒姆近期的表态明显弱化了对滞后数据的影响，转而强调前瞻性通胀预测以及上行风险。他表示，最新发布的预测将显示加拿大通胀水平会更高。市场对此迅速做出反应，DLSM10月28日下周政策会议的加息定价保持在约18个基点，加拿大两年期国债收益率在主要经济体前端利率中表现相对落后。
霍尔特认为，单月数据虽然不具决定性，但现有趋势已为加息提供了充分支撑。如果市场此前大幅计价的加息最终未实现，反而可能因金融条件放松而带来更大风险。当前政策需要考虑对冲潜在的商品价格上行、可能的财政扩张以及外部不确定因素，尤其是在政策传导存在较长时滞的情况下。等待时间过长，可能使央行进一步落后于通胀风险的变化。
编辑总结
9月加拿大整体通胀回到3.1%，能源价格是主要推动力，核心指标虽略有放缓，但平滑后的环比趋势仍表明价格压力延续。央行行长已将政策重心转向前瞻性风险，市场对下周加息的定价相对稳定。利率处于中性下沿、实际利率为负的背景，加上潜在的商品与财政压力，令“保险式”加息的讨论有所升温。下一步需关注核心通胀覆盖面是否扩大、通胀预期如何变化，以及外部因素对能源价格的潜在影响，这些将决定货币政策是否会提前转向收紧。