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周三（8月12日），国际现货黄金价格突破关键阻力位，盘中最大涨幅超过1.6%，最终收涨0.93%，报4408.73美元/盎司，成功站上100日移动平均线，收盘价也刷新了6月5日以来的逾两个月高位。美国期金同步收涨0.6%，报4467.5美元/盎司。美国通胀数据温和，市场对9月加息预期迅速降温，黄金吸引力随之提升。不过，地缘紧张局势并未完全缓和，国际油价保持在相对高位，通胀反复的担忧仍在酝酿，可能对后续加息预期形成支撑，令多头有所谨慎。市场正密切关注，黄金能否开启一轮新的上行周期。

周四（8月13日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡于4405美元/盎司附近。本交易日投资者需留意美国初请失业金人数变动及7月生产者物价指数（PPI）数据。

通胀数据温和落地，市场下调加息押注

美国7月消费者物价指数成为当日金价上行的直接催化剂。数据显示，7月CPI环比仅微升0.1%，与市场预期一致；同比涨幅从6月的3.5%放缓至3.4%。剔除食品与能源的核心CPI同比上涨2.5%，也低于前值2.6%。这一结果暂时缓解了通胀再度抬头的忧虑。

市场快速消化这一信息。芝商所FedWatch工具显示，交易员将美联储9月加息概率从此前的约46%下调至40%左右；利率期货市场也同步调整，加息幅度预期从接近30个基点降至约26个基点。美联储7月29日将政策利率维持在3.50%至3.75%区间不变，尽管当时有三位委员投出反对票主张加息，但最新数据削弱了鹰派短期推动加息的理由。

分析人士指出，通胀数据温和，叠加就业市场近期出现的疲软迹象，市场更加相信美联储在9月会议上按兵不动的概率明显上升。无收益黄金在利率环境相对宽松时往往更具吸引力，加息预期降温使持有成本下降，资金流向传统避险资产。Marex分析师爱德华·梅尔表示，CPI数据令人鼓舞，虽与预期相符且低于前值，再加上美元走弱和技术面因素，共同助推金价上涨。突破100日均线也为多头提供了技术信心。

美联储内部声音分化，DLSM鹰派压力尚未完全消退

尽管市场已明显降低9月加息押注，美联储内部的政策分歧并未消失。有“美联储传声筒”之称的市场观察人士指出，7月通胀报告与预期基本一致，确实缓解了下月加息压力。华尔街对这份数据高度关注，因为官员们已释放信号，正更密切地跟踪通胀走势。过去一年，多数官员原本预期在无需进一步加息的情况下，通胀也能逐步回落至2%目标。但现在，部分官员认为有必要维持更高利率，另一些人则表示，如果后续数据使当前预测难以成立，也可能加入这一阵营。

这种分歧背后，是对通胀驱动因素的不同判断。此前主流观点认为，关税冲击只是一次性抬升成本，影响会逐渐消退；地缘缓和也会带动能源价格回落。但现实是，这些外部冲击持续发酵，并与人工智能建设热潮带来的设备与软件需求激增相互叠加，推高科技相关价格。基础通胀仍具黏性，令部分决策者保持警惕。市场目光转向周四公布的PPI及周五的零售销售数据，这些指标将进一步揭示通胀与经济动能。美联储高层此前表示希望降低市场对经济预测摘要的过度关注，也让部分策略师认为，即便需要调整政策，10月加息的可能性或许高于9月。交易员目前预计10月加息概率约为56%。

地缘紧张局势持续，油价高企或成黄金隐患

地缘紧张局势的持续，并未像传统避险逻辑那样单纯支撑黄金，反而通过油价渠道对金价形成潜在压制。此前旨在缓和局势的外交磋商陷入僵局。有消息人士称，双方并未就延长相关安排进行讨论，因为从一方视角看，协议本身并无明确生效日期，因此不存在延长问题。而另一方在临时协议达成后不久即退出，目前关于重返谅解备忘录并明确履约时间框架的讨论未见进展。虽有第三方表示期限可以延长，但更广泛的和平进程仍陷停滞。

与此同时，航运通道的紧张态势并未缓和。相关方面报告了在重要海峡针对船只的摩擦事件。航运数据显示，周二通过霍尔木兹海峡的船只数量降至一周低点，仅八艘，而正常时期每日通行量通常在125至140艘之间。这条水道承载着全球约20%的原油运输量，通行受阻直接推高了市场对供应中断的担忧。

美国方面则强硬表态，坚称其完全控制着霍尔木兹海峡，并指责另一方“光说不做”。相关表态认为，此前一系列摩擦已严重削弱对方军事能力，甚至暗示可能考虑长期管辖这一海上通道。美方还声称对方“没钱了，国家完了”，并指出其国内通胀高企。分析人士警告，若该海峡重新面临通行限制，未来数月美国物价涨幅可能再度接近4%。

在此背景下，油价守在一周半高位附近。布伦特原油收涨7美分至每桶88.98美元，美国原油同步上涨至83.27美元。尽管OPEC将2026年全球石油需求增长预期下调至每日58万桶，国际能源署也相应调低需求预测，美国原油库存更录得自2023年1月以来最大单周增幅，但地缘风险溢价仍支撑油价。油价高企直接推高通胀预期，增加市场对美联储后续政策收紧的担忧，尤其是对12月加息概率的支撑。利率上行环境会降低无收益黄金的吸引力，从而对金价形成压制。

爱德华·梅尔也提醒，若紧张态势重启并推动油价重新逼近100美元，利率可能随之上升，黄金反而可能面临压力。短期来看，地缘波动通过油价-通胀-利率的传导链条，正成为金价上行的重要隐患，而非单纯的避险支撑。

美元与债市交织影响，黄金走势更趋复杂

尽管加息预期降温，美元指数却逆势上涨0.17%，报99.98。部分策略师原本预期疲软就业数据与温和通胀会继续打压美元，但美元表现却略显坚挺。油价上涨以及对重要海峡通行前景的关注，在一定程度上提振了美元。

债市方面，7月通胀数据公布后，美国国债价格基本持平。两年期美债收益率小幅下行，10年期收益率持平于4.686%，30年期则略有上行。值得注意的是，10年期国债标售得标利率高达4.683%，创19年来新高，尽管需求强劲，标投比达到2.53，仍反映投资者对通胀与利率前景的深层担忧。Allspring Global Investments的固定收益策略师乔治·博里表示，数据表明通胀可能已过峰值，DLSM为美联储减轻了压力，但部分基础通胀仍居高不下，现在就宣布“一切安全”还为时过早。他预计今年不会加息，但强调最终仍取决于油价与地缘局势的演变。

这些交叉影响使黄金短期走势更具弹性。一方面，降息或维持利率不变的预期利好黄金；另一方面，若地缘因素推高油价并重新点燃通胀担忧，美联储政策空间可能再次收窄，从而对金价形成压制。技术面上，金价已有效站上100日均线，若能继续巩固在4400美元上方，则有望打开进一步上行空间。

多重力量博弈下的黄金前景

综合来看，本轮金价上涨是通胀数据符合预期、美联储加息押注降温、地缘风险升温以及技术面突破共同作用的结果。短期而言，市场将密切跟踪周四的PPI与周五的零售销售数据，这些将决定加息预期的进一步调整方向。若后续数据继续显示通胀温和、经济动能放缓，黄金有望维持强势；反之，若油价因局势升级大幅飙升并带动通胀预期回升，金价可能面临回调压力。

更长远来看，黄金的吸引力不仅取决于实际利率路径，更取决于全球风险偏好与避险需求的此消彼长。地缘局势的不确定性、美元走势的波动以及主要央行政策分化，都将在未来数周持续影响金价。对于投资者而言，当前环境既提供了参与机会，也要求对宏观数据与地缘动态保持高度敏感。金价已站上两个多月高位，但真正的考验或许才刚刚开始——在数据、政策与宏观风险的多重博弈中，黄金的下一步走向仍充满变数。短线重点关注100日均线4387美元附近支撑，留意200日均线4500美元附近阻力。

（现货黄金日线图，来源：网络）

北京时间07:25，现货黄金现报4407.94美元/盎司。