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8月美国非农就业人数增加16.2万，明显高于市场预期的5.5万，同时前两个月数据合计上修5.5万。失业率保持在4.1%不变，劳动参与率小幅回升至61.6%，薪资同比增幅温和，为3.1%。从行业结构看，新增就业主要集中在私营教育医疗、政府部门和休闲酒店业，而其他行业自2022年底以来累计就业净减少，这反映出生产率提升和企业盈利保持韧性。受数据影响，市场对美联储9月加息25个基点的概率定价由12.5个基点上升至16个基点。不过，最终决策仍取决于下周五发布的CPI数据——在美联储主席认为美国已处于充分就业的情况下，若通胀表现不够温和，9月加息可能性将大幅增加。

就业增长稳定 失业率保持低位

最新公布的美国8月就业报告表现稳健，令美联储9月加息预期略有升温。非农就业新增16.2万人，前两个月数据合计上修5.5万人，而市场原本预期总增幅只有5.5万人。劳动参与率有所改善，失业率则继续维持在4.1%。薪资同比增长3.1%，增幅较为温和。

分项数据显示，16.2万新增就业中，私营部门贡献了12.7万。休闲与酒店业在连续两个月下滑后反弹6.2万，私营教育与医疗服务业增加2.9万，建筑业增加2.2万，制造业增加1.6万。政府部门表现同样不俗——尽管联邦和州政府就业略有减少，但地方政府教育部门新增4.2万，成为重要拉动项。考虑到近期媒体关于入学人数下降及该部门裁员的报道，这一结果令人意外。

就业增长高度集中于三大行业

就业增长依然集中在三大领域：私营教育与医疗服务、政府部门、休闲与酒店业。从累计数据看，这一集中度更为突出：自2022年底以来，其余所有行业合计处于就业净流失状态。

结合同期美国GDP的强劲增长，这一现象值得关注，它暗示生产率有显著提升，也进一步印证了美国企业盈利能力较强的观点。

2022年12月以来就业累计增幅（千人）

劳动参与率依然偏弱

在计算失业率的家庭调查中，就业人数增加56.9万，失业人数增加11.5万，同期民用劳动力总量增加68.3万。这在一定程度上逆转了此前劳动力持续退出市场的趋势。十个月前，劳动参与率一度达到62.6%，7月回落至61.4%，目前小幅回升至61.6%。

劳动参与率（%）

通胀数据若温和 美联储仍可能按兵不动

市场对此早有预期，9月加息25个基点的概率定价已从昨日的12.5个基点升至16个基点。此前，一位美联储官员曾发表偏鸽派言论，表示若通胀数据温和，他可能支持维持政策不变。

下周五发布的CPI报告将成为决定性因素。我们和市场共识一致预测，总体通胀环比上涨0.4%，核心通胀（剔除食品和能源）环比上涨0.2%。这样的数据可能不足以温和到令美联储官员放弃推动加息。