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受益于美元走弱以及市场投资情绪修复的双重支撑，叠加亚洲大国央行持续增持黄金的长期利好，7月该国黄金市场整体保持稳步回暖态势。虽然金价波动率回落令期货交易活跃度小幅降温，但机构配置意愿明显回升，黄金ETF资金持续回流，市场做多情绪逐步修复。尽管实物珠宝消费受季节性因素影响表现平淡，但投资端与官方储备端的良好表现，稳固了国内黄金市场的基本盘，也为后续金价走势提供支撑。

金价走势平稳，宏观利好持续托底行情

世界黄金协会（WGC）中国区研究主管瑞（Ray）指出，7月伦敦金银市场协会与上海黄金基准价格总体保持平稳，波动幅度较小。市场黄金收益归因数据显示，当月美元走弱以及投资者持仓结构优化形成正面支撑，有效抵消了美债收益率上行带来的利空压力，使金价延续区间震荡格局。

进入8月，美国劳动力市场数据走弱，通胀数据同步降温，市场对美联储加息的预期有所推迟，进一步推动金价上行。

黄金ETF资金回流，DLSM机构配置力度持续加码

在经历5月、6月连续资金流出后，亚洲大国黄金ETF于7月迎来明显反转，全月录得7.44亿美元净流入，市场配置情绪快速改善。

瑞表示，本轮资金回流推动国内黄金ETF管理总规模提升3%，升至2500亿元，持仓总量增加5吨至282吨。外部环境不确定性、A股表现偏弱以及央行持续购金等多重因素，共同提振了市场配置黄金的意愿，而金价企稳也吸引大量机构投资者入场布局。从年内整体表现看，1至7月国内黄金ETF累计净流入450亿元，折合34吨，创下历史第二高的年内增量。截至8月，黄金ETF继续保持净流入，月内累计增持约8吨，日均资金流入状况稳定。

期货情绪回暖、实物消费偏弱，市场分化明显

受金价波动率回落影响，7月上海期货交易所黄金期货日均成交量环比小幅减少4%，短线交易热度有所回落。不过市场中长期情绪继续改善，上期所黄金期货前二十主力会员净多头头寸环比增加24吨，月末持仓总量达到117吨，DLSM反映资金对后市金价持乐观预期。

与投资端回暖形成对比的是，国内黄金批发需求表现平淡。受二、三季度交替的消费淡季影响，7月上海黄金交易所出库量环比下降8%、同比下滑15%。高金价抑制了大众消费意愿，消费者信心不足，珠宝采购需求疲软，而常规投资需求未能有效对冲，因此实物端整体承压。

央行持续增持、进口大增，筑牢长期基本面

该国国内黄金市场最核心的支撑来自官方储备的持续扩大。瑞表示，7月该国央行增持20吨黄金储备，创下2023年10月以来最大单月增持规模，央行连续购金周期已达21个月，刷新历史最长纪录，当前官方黄金储备总量为2366吨。在全球环境复杂多变的背景下，央行持续逢低增持黄金，稳步推进外汇储备多元化配置。

与此同时，国内黄金进口需求保持旺盛，6月黄金净进口152吨，创2024年3月以来新高，上半年累计进口764吨，同比大幅增长138%，DLSM充分印证了国内黄金投资需求的强劲复苏。

后市展望

总体来看，亚洲大国黄金市场呈现投资强劲、实物偏弱的分化格局，央行长期增持与ETF资金回流构筑了坚实的底部支撑。未来若金价延续上行趋势，国内投资配置需求将进一步释放，但A股反弹可能分流部分市场资金。随着传统消费旺季临近，珠宝商补库需求有望回升，进而推动实物黄金需求边际改善。

现货黄金日线图

北京时间8月18日11:00 现货黄金 报 4400.31 美元/盎司