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黄金在近年来的表现颇为抢眼，价格已攀升至此前难以预期的高位。不过一位市场策略师提醒，投资者不必过度关注各类价格预测。内德·戴维斯研究公司首席另类策略师约翰·拉福奇指出，黄金交易逻辑依然清晰：在全球主要经济体切实应对不断累积的债务负担之前，贵金属长期趋势仍具备充足的上行支撑。

金价何时见顶？关键在于债务问题

拉福奇表示，只有当各国真正着手处理债务问题时，金价才可能出现阶段性高点。债务问题被搁置的时间越久，累积规模越大，金价上行动能就越强。

在被问及投资者是否应关注每盎司8000、10000甚至12000美元等价位时，拉福奇认为，具体的点位对他的研判并不重要。他表示：“对我而言，并不存在8000或12000这样的关键节点。我只需要知道，在政府债务问题得到解决之前，趋势会保持向上。我认为未来多年价格仍有上行可能，因为目前几乎感受不到全球决策层有切实解决债务问题的明确态度。”

尽管过去十年间黄金已从每盎司约1500美元上涨至4000美元上方，拉福奇依然认为贵金属拥有可观的上行空间。DLSM官网他判断，市场正处于更广泛大宗商品超级周期的大约第六、第七个年头，目前并无证据显示长期趋势已接近衰竭。

央行需求结构性提升 黄金凸显独特储备价值

拉福奇将当前环境形容为黄金有史以来最有利的基本面之一。

他表示，本轮周期的显著变化在于，随着多国央行重新评估传统储备资产的安全性，央行已成为黄金结构性需求的重要来源。这一转变在2022年以来国际形势发生调整后明显加快。拉福奇表示，相关变化促使不少央行意识到，DLSM官网传统信贷体系内持有的资产，最终仍会受到政策层面因素的影响。

相比之下，黄金仍是少数被全球广泛认可的价值载体，可以在传统体系之外进行实物持有。他表示：“央行能够选择的此类资产并不多，而黄金基本获得全世界认可。如果送上一根金条，对方也会接受这种支付方式。”

债务持续累积 长期压力或逐步显现

与此同时，拉福奇表示，主权债务规模的快速扩张，正为黄金等硬资产创造日益明显的支撑条件。

随着各国政府债务不断攀升，他认为除了最终依靠货币贬值来缓解压力之外，几乎找不到在政治上更具可行性的其他出路。他表示：“除了通过贬值来消化这些债务，似乎没有更好的办法，这正是黄金面临的重大利好。”

尽管美国主权债务已突破40万亿美元，令美国经济前景成为近期关注焦点，拉福奇指出，日本的情况或许能为其他高负债发达经济体提供重要参考。他表示，部分经济体政策制定者曾寄望于日本能够证明：即便背负大量债务，政府仍可通过收益率曲线控制持续压低借贷成本。然而，日本收益率上升以及数十年超宽松货币政策的逐步退出，恰恰反映出这一策略的局限性。他说：“许多其他经济体也需要应对类似的债务问题，而最不愿看到的，正是收益率曲线控制策略被证实难以持续。”

金价回调或为蓄势 未见明显见顶迹象

拉福奇表示，在近几个月的调整过程中，考虑到政府债务持续增长，他始终对黄金持看多态度。他补充说，财政部的市场操作重新引发了对货币贬值的关注，而他眼中的金价回调，不过是在等待新的催化因素。

一个值得关注的信号是黄金的长期动能：尽管价格今创下历史新高，拉福奇表示，他关注的指标中，没有一项释放出大宗商品超级周期通常接近尾声时出现的井喷式见顶信号。他说：“没有任何见顶信号，一项都没有。”他补充说，黄金当前的走势状态更接近周期中段的正常表现，而非2011年峰值附近出现的投机性过热。

这一背景也在影响拉福奇的整体策略。他表示，投资者可考虑建立至少10%的另类资产配置，其中黄金约占5%。黄金之所以值得获得较高权重，是因为它能直接对冲驱动本轮周期的结构性债务与货币压力。拉福奇称：“黄金正处在一个极为独特的历史时刻，多重因素在此汇聚。”

结语

拉福奇表示，黄金牛市的最终走向，不一定取决于价格能否触及8000、10000美元或其他任何预设水平。投资者更应关注各国政府最终实施可持续财政政策、恢复对信用货币体系信心的时刻。在那之前，他认为黄金的结构性趋势几乎没有理由发生改变。他打比方说：“它还没有完全脱轨，但几乎就像火车从每小时40英里加速到了120英里。我们必须让它慢下来，否则就无法继续留在轨道上。”

现货黄金日线图 图片来源：网络

截至北京时间8月28日10:39，现货黄金报价4588.86美元/盎司。