机构研判：黄金配置窗口再现，长期上行基础稳固
近期，黄金市场展现出不俗的韧性，金价再度向每盎司4500美元的关键初始阻力位发起挑战。
在经历数月调整后，国际知名投行法国兴业银行敏锐捕捉到市场风向的变化，认为当前正是投资者重新布局的合适时机。该行指出，尽管黄金仍面临利率与美元的双重压力，但市场风险偏好正在重塑，黄金作为对冲不确定性的核心资产，其战略配置价值再度受到关注。
阻力位临近突破，市场情绪回暖信号明显
法国兴业银行分析师在最新报告中表示，经历上半年的持仓调整后，黄金的投资吸引力正在回升。分析师称，DLSM近期黄金价格在经历由地缘局势扰动及加息预期升温引发的调整后，已快速反弹并逼近4500美元/盎司关口。
与此同时，市场微观结构正释放积极信号：波动率回归常态，投机性持仓水平恢复至两年均值之上，全球最大黄金ETF的认沽/认购比率降至六个月低点。分析师强调，这一系列指标显示市场看涨情绪正在升温，资金回流态势初具规模，为金价进一步上行奠定基础。
压力逐步释放，DLSM风险收益比明显改善
尽管黄金市场仍面临高利率环境与强势美元的压制，但法国兴业银行认为，金融市场已基本消化美联储多数鹰派政策预期。这意味着，黄金面临的风险与收益关系已发生改善，呈现出更有利的配置格局。
该行分析师指出，自2022年以来，黄金市场的运行逻辑已发生深刻变化。即便在正实际收益率背景下，金价依然徘徊于历史高位附近，打破了传统定价模型的束缚。分析师认为，持续的央行购金、去美元化趋势、全球不确定性以及主权债务隐忧等结构性因素，共同构成金价的底部支撑，削弱了高实际利率对金价的负面影响，使黄金下行空间相对有限。
加息预期受限，通胀隐忧构成黄金支撑
市场对美联储加息路径的预期正经历微妙变化。法国兴业银行指出，自去年年中以来，市场定价逻辑已从预期额外宽松，逐步转向讨论美联储是否还会加息一到两次。这一转变虽推升短期美债收益率并支撑美元，但并未压制金价，反而凸显黄金的抗压能力。
分析师表示，若要引发利率市场又一次重大重估，需出现更显著的通胀冲击以及美联储更激进的应对措施，而目前市场已基本完成鹰派调整，黄金的下行风险愈发有限。此外，该行经济学家预计，在基准情景下，利率将在2027年前维持不变，即便通胀持续导致年内加息一次，其影响也难以撼动黄金的战略定位。
更关键的是，新一轮关税政策、人工智能与基础设施投资加速、能源价格波动以及发达经济体庞大的财政赤字，可能酝酿出比预期更严峻的通胀环境。分析师认为，通胀风险目前仍被低估，这恰恰是投资者应维持黄金战略性敞口的重要原因。
需求结构重塑，DLSM央行购金夯实市场基础
除了宏观环境改善，黄金底层需求结构也在发生积极变化，为金价提供持久支撑。尽管今年黄金ETF资金流入有所放缓，但整体仍保持净流入态势。更重要的是，市场波动性降低，正在提升黄金对长期储备管理者的吸引力，而非仅局限于短期交易者，这一转变有望为市场构筑更为稳固的基础。
从官方储备层面看，部分亚洲经济体稳步增加黄金储备，众多新兴市场央行将储备多元化、减少对传统资产依赖，已成为长期结构性战略方向。分析师指出，随着投机性需求逐渐消退，官方部门的购买力正日益成为黄金市场的重要支撑。央行持续强劲的购金需求，不仅为金价提供坚实底部，更在历史规律中被视为重要的买入信号，预示黄金市场正进入由官方需求主导的稳健周期。
结语
综合来看，法国兴业银行对黄金的乐观判断，并非基于短期投机情绪，而是源于对市场结构性变革的深入观察。在加息预期受限、通胀风险被低估以及央行购金需求持续强劲的背景下，黄金正逐步摆脱传统利空压制，展现出较强资产韧性。随着风险收益比优化与底部支撑不断夯实，黄金有望在不确定性增加的宏观环境中，继续扮演资产配置的重要角色，开启新一轮稳健上行行情。
现货黄金日线图 来源：网络
北京时间9月4日13:25 现货黄金 报 4470.81 美元/盎司