通胀支撑美元但回购压制收益率，黄金4600关口待杰克逊霍尔指引
周四（8月27日）欧洲交易时段，黄金价格呈现冲高回落走势，回吐了日内温和涨幅，目前交投于4600美元/盎司附近。周三公布的美国PCE数据表明通胀仍具粘性——总体年率录得3.7%（略高于预期的3.6%）、核心年率保持在3.3%，这增强了市场对年底前至少还有一次加息的预期，为美元汇率提供了支撑。
然而，在美国财政部的回购策略影响下，美债收益率持续承压，加上美伊停火协议与霍尔木兹海峡临时替代航线的利好消息，限制了美元进一步走强的空间，这在一定程度上对黄金构成了支撑。
PCE数据强化加息预期，但美债回购压制收益率
周三公布的美国7月PCE数据再次确认了通胀的粘性特征——总体年率录得3.7%，高于市场此前预期的3.6%；核心年率则稳定在3.3%的水平。这一结果加强了市场对美联储年底前可能再次加息的判断，为美元带来一定程度的提振。
但与此同时，美国财政部持续进行的回购操作在美债市场形成了较为明显的买盘力量，压低了长端收益率，使得美元的上行势头受到制约。
尽管加息预期有所升温，但由于收益率出现下行，实际利率难以显著走高，这反而为黄金这一无息资产提供了底部支撑。DLSM官网黄金因此在4600美元附近保持相对稳定，展现出在“通胀粘性”与“收益率承压”两股力量相互拉锯下的韧性表现。
短期而言，只要美债回购力度不减，黄金所面临的下行风险就会得到一定缓冲，市场更倾向于在高位震荡格局中等待新的催化因素出现。
地缘乐观情绪限制美元上行，但风险溢价仍存
近期有媒体报道称美伊双方可能达成新的停火协议，伊朗副外长也表示德黑兰与阿曼已就临时替代航线问题达成一致意见，市场风险偏好因此有所回暖。这种乐观氛围限制了美元作为避险货币的上涨空间，从而为黄金带来额外支撑。
不过，伊朗方面同时发出警告，在6月临时和平协议相关承诺得到切实履行之前，霍尔木兹海峡不会完全恢复开放，这意味着地缘政治风险溢价并未真正消散。
这种不确定性继续为原油价格提供支撑，同时也使得部分资金倾向于保留美元避险仓位，从而对黄金的上行空间构成一定约束。
市场因而处于“乐观预期”与“残余风险”共存的局面：若停火进程顺利推进，黄金可能受益于美元走弱；若谈判出现反复，避险需求回升同样可能在阶段上利好黄金。
总体来看，地缘因素已成为当前黄金定价过程中不可忽视的扰动变量。
市场静待杰克逊霍尔讲话
投资者的目光正高度聚焦于周五杰克逊霍尔全球央行年会上美联储主席的讲话，希望从中获取更多关于未来政策路径的线索。
此次讲话料将成为决定黄金短期走向的关键因素：若释放偏鹰信号，强调通胀风险或保留进一步加息的可能性，黄金可能面临向4550-4570美元区域回调的压力；若措辞偏鸽，或继续秉持“少说多做”的沟通风格，则可能推动黄金重新测试4700美元附近的阻力位。
目前黄金同时受到通胀粘性、美债收益率受抑、地缘风险溢价以及政策不确定性等多重因素的综合影响，短期内预计在4580-4650美元区间内进行震荡整理。
市场交投情绪较为谨慎，多空双方均期待讲话提供明确方向指引，只有有效突破区间上下沿后才可能开启新一轮趋势行情。
总结
黄金回吐了日内此前的涨幅，当前交投于4600美元附近。PCE数据反映出通胀的粘性特征，强化了年底前继续加息的预期，为美元带来支撑。但美债回购持续压制收益率，叠加美伊停火的乐观情绪，限制了美元的上行空间，反而对黄金形成支撑。伊朗警告霍尔木兹海峡不会完全重新开放，地缘风险溢价依然存在。市场正等待周五杰克逊霍尔会议讲话，其表态将成为决定黄金短期方向的关键催化剂。
（现货黄金日线图，来源：网络）
北京时间16:10，现货黄金报4603.35。