日元从164反弹至155 美日联手干预成效几何
近期，日本财务大臣片山皋月表示，日本已于美东时间7月31日与美国方面联合干预外汇市场，后续也可能根据市场情况追加措施。这是两国15年来首次联手买入日元，干预规模接近600亿美元。美国财长贝森特手写的“买入日元”待办清单被意外公开，美方高层随即表态支持，认为这有助于深化双边经济协作并促进全球经济稳定。日元汇率应声反弹超5%，美元指数走弱，全球汇市情绪变得紧张。这场罕见的联合行动，能否真正扭转日元弱势，还是只能缓解一时之需？
一场罕见的“日美联合行动”
8月3日，日本财务省对外确认，日本与美国在上周联合实施了买入日元、卖出美元的协同干预。自2011年七国集团联手稳定汇市之后，美日两国时隔15年再次共同干预外汇市场；如果只看两国双边联手买入日元的情况，则是1998年亚洲金融危机以来首次。
日本财务大臣片山皋月在声明中解释，本次联合干预以2025年9月日美财长联合声明为基础，目的在于应对近期日元汇率的剧烈波动。她表示，日方将继续与美方保持密切沟通，必要时会“毫不犹豫地采取进一步协调措施”。美国财长贝森特随后发文称，美日协调行动有效抑制了日元汇率无序波动，美国政府强烈支持日本纠正日元估值偏低的举措。
干预背景：日元跌至40年低点，日本当局承受巨大压力
今年以来，日元汇率整体偏弱。7月下旬，日元对美元一度触及1美元兑164日元附近，为1986年以来的最低水平。日元疲软背后存在多重因素：日本长期维持较低利率，与美元之间的较大利差促使资金持续流向美元资产；同时，能源价格上行给日本贸易条件带来压力，进口成本提高也加大了日元贬值压力。
日元走弱对日本国内经济影响广泛。进口价格明显上涨推升通胀，不仅使家庭实际购买力受损，也让日本政府面临更多民意压力。有民调显示，相关政府上任后日元贬值超过9%，内阁支持率从51%降至41%，不支持率首次超过支持率。经济层面的压力逐渐转化为政策层面的动力，促使日本当局下决心采取强力干预。
干预过程：近600亿美元入市，贝森特“手写清单”意外曝光
据日本央行数据，日本当局上周四（7月30日）在纽约交易时段进行了大规模日元买入操作，可能投入约589.7亿美元以支撑日元。上周五，市场又出现疑似日方继续干预的迹象。
这次干预的突出特点是美国深度参与。有消息称，美国财政部上周五向多家银行表示可能介入日元市场，并要求其做好应对准备。更受关注的是，一张会议现场照片意外拍到财长贝森特的待办清单，上面写着“买入价值50亿至100亿美元的日元”。该照片在公开采访环节从他身后拍得，间接暴露了美方参与干预的部分计划。贝森特此前多次说过日元“估值明显偏低”，这一行动与他的看法一致。
值得一提的是，行动并不限于美日两国。上周四，韩国当局也出手买入韩元，显示区域内货币稳定合作正在加强。
市场反应：日元急升，美元指数承压
联合干预消息确认后，外汇市场反应迅速。经过上周四和周五的上涨，周一亚洲早盘日元继续走强，美元兑日元一度下跌1.5%，触及155.22，为5月6日以来新低。上周五收盘时该汇率约在157.60。从7月下旬164附近的低点计算，日元在几个交易日内累计反弹超过5%。
日元升值反过来压制了美元表现。欧元兑美元升至约1.1559的一个半月高位，英镑也触及1.3484的两周高点。美元指数上周下跌超1.5%，周一早盘一度刷新一个半月低点99.42。此外，国际地缘局势出现缓和信号，油价走低，也削弱了美元的避险需求。
各方解读：干预效果能否持续，市场观点存在分歧
对于联合干预的效果和后续影响，市场看法并不统一。有分析人士指出，历史经验显示联合干预的威力较大——1998年以来美国参与的三次协调行动均取得明显效果。也有策略师认为，DLSM日本当局这次表现出遏制日元贬值的强硬姿态，支撑日元的决心较强。如果日本央行后续继续加息，日元涨势或能延续至三季度末。
不过，另一部分观点更为谨慎。有分析师表示，虽然日本投入大量资金并与美国联手，展现出推升日元的强烈意愿，但干预要持续见效，仍需基本面出现根本变化。一旦市场认为干预已经结束，可能会重新试探日元。也有机构认为，这次干预释放出稳定汇率的明确信号，一旦美元兑日元跌破155，止损盘可能被触发，进而加速日元波动。
高盛分析师提示，若日元回吐近期涨幅，当局未来几天可能继续干预。除非政策组合或全球增长前景有实质改变，否则鼓励资金回流仍是中长期支撑日元的重要手段。
政策协同：日本央行释放鹰派信号，加息预期升温
与汇率干预相配合，日本央行在货币政策方面也发出偏紧信号。上周五，日本央行宣布维持政策利率在1%不变，投票结果为8比1，一名委员主张立即加息至1.25%。这是该行自2024年3月结束负利率以来第五次调整政策利率，1%的水平为1995年以来最高。
更受关注的是，日本央行在季度展望报告中首次用“逼近2%”形容当前基础通胀，并预计趋势性物价涨幅将在2026年下半年至2027年度接近2%目标。市场将此视为较为明确的加息指引，也与美方呼吁日本提高利率的立场相呼应。
总结与展望：历史性干预之后，日元何去何从
这次美日联手干预，无论在规模、层级还是政策协调深度上都有标志性意义。近600亿美元资金投入、美财长手写“买入日元”事项、美方高层公开表示支持日本，均显示两国在稳定日元汇率上形成了较强共识。
不过，历史经验显示，汇率干预往往只能带来短期影响。今年4月和5月，日本单独干预后日元仅短暂回升。此次联合干预能否产生更持久效果，可能取决于几个方面：日本央行是否能继续释放明确的政策信号；美方是否愿意在需要时提供支持；全球经济与利率环境是否会出现有利于日元的变化。
本周市场重点关注美国非农就业数据。有分析师指出，若就业市场保持韧性或通胀回落放缓，可能强化美联储关于抗通胀的立场，进而影响美元走势。在美联储下次会议前，多项数据表现值得关注。对日元而言，由联合干预引发的市场波动或许仍在延续。
【常见问题解答】
问题一：为什么日美会选择此时联合干预汇市？
直接原因是日元汇率一度跌至40年低点。日元贬值对出口有利，但过度贬值会抬高进口价格，加剧国内通胀，降低家庭实际购买力。相关民调显示，日本政府支持率因此下降。从经济角度看，日元弱势反映出市场对财政扩张和货币政策反应滞后的担忧；从政策角度看，干预既是经济应对，也是缓解民意压力的手段。美国方面，美财长此前多次表示日元被低估，参与干预符合美方立场，也体现对盟友的支持。
问题二：此次干预的规模有多大？
根据日本央行数据，日本当局上周四纽约时段可能投入约589.7亿美元买入日元，上周五疑似有第二轮操作。另外，美财长待办清单显示美方考虑买入50亿至100亿美元日元。综合估算，总规模可能超过600亿美元，为近年较大规模的干预行动。
问题三：这次干预与以往有何不同？
主要有三点：一是这是日美两国自2011年以来首次联合干预，若是双边买入日元，则是1998年以来首次；二是干预时机与日本央行决策前后接近，形成政策配合；三是美方财长手写买入清单的信号传递方式较为少见。
问题四：干预能扭转日元贬值趋势吗？
市场看法不一。历史经验显示联合干预短期效果明显，但长期取决于基本面。今年4月和5月日本单独干预后，日元只短暂反弹。分析人士认为，若希望干预持续有效，日本央行可能需要进一步加息，美方也需要在必要时继续支持。高盛也提到，鼓励资金回流才是长期支撑日元的关键。
问题五：日元未来走势的关键变量有哪些？
短期看，日本当局是否继续干预，尤其是亚洲时段；美元兑日元155关口是关键技术水平，跌破可能触发止损。中期看，日本央行加息节奏，市场预期9月或10月可能再次加息。此外，美国就业数据会影响美联储政策预期，从而影响美元走势。
截至发稿，美元兑日元报156.63/64。