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在前期大幅走高之后，金银价格于2026年出现明显回落，部分投资者开始担心贵金属的长期上涨趋势是否已结束。

斯普罗特公司管理合伙人、斯普罗特资产管理公司高级投资组合经理兼首席投资官玛丽亚·斯米尔诺娃在最新报告中持有不同看法。她认为，本轮价格回落仅是长期上行过程中的周期性调整，主权债务压力、央行购金行动以及外部宏观不确定性等核心支撑因素依然存在；白银还享有工业需求带来的额外利好，因此金银仍具有长期配置意义。

周期性回调不改贵金属底层基本面

回顾近两年走势，2025年金银市场表现强势，黄金现货全年涨幅超过64.58%，白银现货涨幅达147.95%。各国央行积极购金、通胀担忧、主权债务扩大以及全球经济环境的不确定性共同推动了这轮行情。2026年1月末，两类贵金属再次创下历史新高。

斯米尔诺娃指出，1月见顶后金银进入调整阶段，第二季度价格明显回落。黄金在每盎司4000至4100美元区间震荡，白银则回落至每盎司55至60美元。尽管价格下跌，但仍高于去年同期水平。近期随着市场避险需求回升，价格已重新出现反弹。她认为，这轮回调更多来自短期流动性变化、美元走强等周期性因素，并非基本面出现恶化。

主权债务规模持续扩大、财政赤字保持高位、多国央行推进储备资产多元化、全球宏观环境趋于复杂，这些因素继续为黄金提供支撑。而对白银来说，光伏、电网建设、AI基础设施和高端电子产业带来了持续的工业需求增量，DLSM矿山供应增长有限，市场已连续多年处于供不应求状态。

她表示，市场波动只是对投资者持仓耐心的考验，并未动摇贵金属长期上行的基础。

拆解2026黄金三DLSM阶段行情与矿业股现状

报告将2026年黄金走势分为三个阶段。年初，受债务风险和央行购金推动，金价连续创出新高；3月，外部事件引发全球流动性收紧，杠杆资金选择抛售套现，金价承压；随后美元走强和紧缩预期又使金价在二季度进一步走弱。进入初夏，抛售压力逐渐减轻，实物买盘与央行持续购金为金价构筑了底部。官方部门的持续买入，成为阻止金价深度下跌的关键因素。

贵金属矿业板块同步出现回调，市场资金大量涌向科技与AI相关领域，对周期板块形成分流。斯米尔诺娃表示，尽管股价表现偏弱，但头部黄金矿企的运营质量依然稳健，企业现金流充足，资产负债表健康，并通过分红和回购回馈股东，行业并购活动也在持续推进。目前板块估值相对以往牛市仍处于偏低水平。

白银独特的供需格局

与黄金侧重货币避险属性不同，白银同时具备货币与工业双重属性。白银市场规模更小，杠杆资金参与比例较高，因此价格波动幅度通常大于黄金。

二季度工业需求降温，投机资金离场，导致白银跌幅被放大。但从长期看，新能源与电气化产业扩张带来刚性需求，矿产供给却难以快速跟进，库存持续下降。随着价格重新站上每盎司60美元，市场再次关注白银供需结构改善带来的机会。

结语

整体而言，短期利率与美元波动带来的影响，已大体体现在金银价格之中。贵金属市场剧烈震荡本就是长期上行过程中的常见现象，回调反而有助于改善中长期风险收益比。

只要高债务、央行调整储备结构、全球宏观分化等结构性因素没有改变，金银的投资逻辑就不会发生根本性转变。投资者需要理性区分短期周期波动与长期大趋势。

现货黄金周线图（图片来自网络）

截至北京时间8月11日11:06，现货黄金报4413.26美元/盎司