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周二（7月28日）欧美时段，国际油价走出大幅探底回升走势，WTI油价跌幅大幅收窄，交投于81.51美元，跌1.33%，盘中一度跌超4%。核心逻辑除去技术的超跌反弹风险释放外，在于客观环境中有关各方继续保持接触以及新的和谈方案出炉压制油价，但介于局势并不明朗、谈判走向不明确，油价得以反弹。

相关方面表示认为伊朗方面有意达成协议，但不会给对方太多时间，同时最近的一次会面加剧了市场对于区域局势的担忧。之后有知情人士表示，阿曼已向伊朗提交一份得到海湾诸国背书的霍尔木兹海峡治理方案，方案包含向通行船舶征收自愿服务费安排。

油价大幅下行：临时停火引发多头抛压

本轮油价下行的直接导火索为双方冲突阶段性降温。

此前受红海、霍尔木兹海峡航运受阻影响，原油价格持续冲高，一度突破100美元/桶关口，区域风险溢价持续拉满。

而相关方宣布暂停军事行动并开启外交斡旋窗口，彻底扭转市场避险情绪。

受此利好落地，周一原油单日跌幅较大，价格快速失守88美元/桶关口，前期因紧张局势累积的多头溢价快速回吐。

即便日内油价短暂开启技术性修复反弹，但双重表态显示双方正开展建设性磋商，再度压制多头情绪，油价二次回落，最终跌幅维持在8%左右。

从局势细节来看，本次临时停火具备较强的阶段性、临时性特征，并非实质性和解。

历经13天对峙后，一方因对方连续两晚未发动打击，主动暂停报复性行动；而对方暂停打击的核心原因，并非局势彻底缓和，而是边际效益见顶、弹药库存不足，同时有意通过外交谈判缓解紧张态势。

跨市场联动：油价回落带动债市与政策预期修复

区域局势的短期缓和，同步引发全球资本市场连锁反应。

此前油价持续走高，推升全球通胀上行预期，倒逼各国央行收紧货币政策，持续推高主权债券收益率。

而本次油价大幅下调，直接带动英国国债收益率下行，10年期英债收益率跌破5%，两年期短期利率敏感品种收益率同步回落，市场短期通胀与加息悲观预期有所降温。

与此同时，高企的油价始终给相关方带来显著压力，通胀负面影响冲击选举选情，金融调控物价的操作，又与低利率诉求相悖，进一步加剧市场政策面博弈。

行情反复：关键会面催生油价探底回升

就在油价深度回调、市场情绪偏向宽松之际，新的区域风险变量快速扭转行情底部格局，推动油价探底回升。

相关方面近期到访，举行了关键会面，成为油价止跌企稳的核心推手。

本次会面是双方联合行动后的首次高层接触，核心议题涵盖区域安全政策、周边局势及相关框架扩容，市场普遍预判本次会面存在显著影响。

回顾过往，相关方曾成功推动特定行动，而当前内部派系高度警惕，担忧其此番将再度推动升级，导致紧张态势再度加剧。

目前临时停火本就脆弱不堪，相关方已公开表态，若本轮外交斡旋失败，将重启大规模行动。

而另一方自身政治高度依赖对抗的强硬立场，叠加其即将迎来大选，亟需通过强硬对外政策稳固执政根基，大概率会在会面中极力推动深化制裁与行动，彻底打破当前脆弱的平衡。

内部对局势分歧显著，相关方已多次公开批评对方在周边问题上的激进策略，也直言对方干扰谈判、拖延冲突周期，双方裂痕持续扩大。

但双方核心诉求高度统一，即坚决阻止核扩散，这也意味着会面大概率会达成强硬政策共识，为后续变动埋下伏笔。

阿曼霍尔木兹海峡方案核心背后逻辑

阿曼牵头、海湾国家支持的霍尔木兹海峡自愿收费方案，是双方博弈下的区域经济折中方案。

其核心逻辑十分巧妙：通过借鉴其他海峡的自愿捐资模式，替代此前的单边强制管控方案，在不触碰红线、避免局势持续升级的前提下，为特定方打开了对外经贸的缺口，成为其规避全面经济封锁的重要后门，让该方可以依靠海峡服务获取收益、缓解制裁压力。

但该方案落地隐患突出，可行性极低。如果整体收费和管理的弹性很大，特定方可以变相获得管控权，最差也能拿到资金货物转换的后门，以此对冲封锁。

而如果管理的弹性不够大，阿曼方案以共管模式弱化主权权限、采用自愿缴费机制，大幅稀释了核心利益，收益具备极强不确定性。

对特定方而言，方案带来的微薄收益无法抵消战略让步与制裁损失，若没有额外利益补偿，很难妥协，该方案大概率难以落地执行。

观点与技术分析：

近期油价反弹过快，大幅计提了两个关键水道封锁的问题，但实际上市场并不预期能够长期管控相关航道，同时全球经济变动导致的原油需求不足，也是制约油价上涨的一大问题。

之前文章提过相关方获得预算审批后，紧张态势就可能高于段落，因为局势严重受到选举掣肘。

技术面，油价跌破前期上涨缺口，目前在0.382斐波那契关键位获得支撑，压力在缺口处。

市场机构研判：风险溢价难消，油价维持宽幅震荡

市场主流机构普遍对本次临时停火持怀疑态度，多家能源分析机构一致认为，本轮无实质协议支撑的临时停火不具备持续性，无法彻底消除中东原油供应扰动风险，油价深度下跌的基本面支撑严重不足。

有分析师表示，市场总在试图从极不稳定的局势中寻找利好，但短暂的停火并不等于实物原油供应与航道安全的长期保障。

只要霍尔木兹海峡及红海航道缺乏明确且持久的保护机制，风险溢价随时可能因突发事件再度被计入价格。

有机构认为当前油价走势表现为典型的“头条新闻驱动型”，虽然远期曲线结构反映出市场对中长期全球原油供需走向盈余的预期，但近月合约的高波动性表明风险溢价极难被一次性彻底挤干。

在外交斡旋未取得突破前，任何局部紧张态势加剧的迹象都会瞬间触发多头回补。

多家国际大行指出，区域局势是当前原油市场最显著的尾部风险变量。

虽然双方博弈深化会频繁推高油价的尾部风险溢价，但另一方面，产油国庞大的闲置产能、非欧佩克国家供应增量，以及全球经济放缓带来的需求端制约，又共同限制了油价持续单边大幅冲高的空间。

北京时间21:33，原油期货连续现报80.79美元/桶。