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6月价格数据显示，除少数持续上涨的品类外，整体通胀正逐步向美联储目标水平靠拢。

据达拉斯联储测算，6月截尾均值通胀月度年化率仅1.4%，较5月显著回落1.3个百分点，为2020年11月以来新低；这类指标在剔除涨跌两端异常值后，读数降至本年代初期以来的最低水平。

美联储决策层密切关注的12个月同比指标降至2.2%，环比回落0.2个百分点，处于2021年7月以来的最低位。

美联储官员表示，不会仅凭单月数据作出判断，但截尾均值通胀的下行趋势仍可能受到重视。美联储主席凯文·沃什计划重新评估央行的通胀分析框架与参考指标，这令该数据的关注度进一步提升。

花旗经济学家安德鲁·霍伦霍斯特在研报中指出，当前截尾均值通胀读数正持续向目标水平接近。

他说：“多项指标显示，潜在通胀正在向目标放缓。在沃什主席表示将采用多元指标评估通胀压力的背景下，这一信号更具意义。预计未来数月，市场将逐步打消加息预期；如果失业率如预期上升，DLSM官网市场还会开始定价降息。”

截尾均值指标的计算逻辑

截尾均值通胀的思路类似于考试评分中的曲线调整：以达拉斯联储指标为例，剔除涨幅最低的24%和最高的31%分项，对剩余数据求均值，从而排除极端值干扰，体现通胀的中枢水平。

该指标基于个人消费支出价格指数（PCE）测算，PCE是美联储首选的通胀观测指标，相关数据已于周四公布。美国商务部数据显示，整体PCE物价指数环比下跌0.1%，主要受燃油价格大幅回落影响；剔除食品与能源的核心PCE环比上涨0.1%。两者同比涨幅分别为3.7%和3.3%。

克利夫兰联储则采用16%截尾均值CPI指标，即保留8%至92%分位区间的价格变动，以消费者物价指数（CPI）为基础。6月该指标为2.63%，若按未四舍五入的原始数值计算，为2021年5月以来最低。

尽管在沃什任期内，此类指标在美联储监测体系中的权重可能上升，但其局限性也不容忽视。

达拉斯联储主席洛里·洛根负责编制这一截尾均值指标，她提醒市场不宜过度解读数据，数据结构变化可能带来扰动。

她指出，内部研究显示，当前物价涨跌结构的变化会导致截尾均值指标剔除过多涨价分项，使读数低于真实通胀水平。

通胀前景依然存在分歧

本周美联储议息会议决定维持基准利率不变，洛根对此投下反对票。她主张加息25个基点，并认为持续五年高于目标的通胀需要政策收紧加以应对。

洛根周五发表声明说，即使考虑生产率提升与短期供给冲击，通胀中枢仍大致处于2%上方，距离2%目标存在一定差距，通胀上行风险不容忽视。

明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利和克利夫兰联储主席贝丝·哈马克也投下反对票。他们认为通胀仍处于令人担忧的高位，美联储应当尽快行动，而不是继续观望。

本周资本市场高度关注整体通胀数据，市场担忧美联储暂停加息可能加剧通胀压力。美债收益率大幅上行，长端收益率升势尤为明显，投资者正重新评估长期经济增长与通胀预期。

沃什对通胀回落趋势持谨慎乐观态度。DLSM官网他承认生产端显现出部分积极信号，但也强调美联储仍有大量工作要做。

他说：“联邦公开市场委员会（FOMC）所有成员都很清醒。我们开启了政策新阶段，连续五年通胀超标的问题，不可能在短短九周内，或者依靠单月小幅通缩就得到解决。”