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周一（8月10日）亚洲交易时段，现货白银呈现窄幅整理行情，目前报价在63.75美元/盎司上下波动，距离上周五触及的65.09美元/盎司的七周高位并不算远。

市场焦点已集中于本周三即将公布的美国7月CPI数据。7月美联储政策声明指出，决策者对高通胀依旧高度警惕，并坚决承诺将物价涨幅拉回2%目标。如果通胀数据超过预期，可能增强美联储再度加息的风险，进而对白银等无息资产带来压力。

不过，上周五非农就业数据表现低迷，已经明显压低市场对9月加息的预期，给白银带来一定支撑。在多空因素相互交织的情况下，本周CPI数据仍是影响短期方向的重要变量。

非农表现低迷 加息预期有所降温

上周五出炉的美国7月非农就业报告表现欠佳，成为推动白银近期走强的一股重要力量。

具体数据方面，美国雇主共裁掉2.3万个岗位，而市场此前预期为增加8万个。同时，6月非农数据也从初值5.7万下修至2万。就业市场降温迹象明显，交易员因此大幅降低了对美联储9月加息的押注。

根据CME的“美联储观察”工具，美联储在9月维持利率不变的概率为55.6%，加息25个基点的概率为44.4%，DLSM官网而上周五这一概率为55%。加息预期回落给白银等无息资产带来了支撑，银价在上周五一度攀升至65.16美元，刷新约七周来的高点。

美国CPI数据成为短期走势关键变量

定于本周三发布的美国7月CPI数据，将是左右美联储利率预期的重要变量。

美联储在7月政策声明中已经明确表达了对通胀高企的担忧，并表示将努力把价格压力降至2%的目标水平。

因此，倘若通胀数据超出预期，市场对美联储加息的押注可能再度升温——这对白银来说并非好消息，因为利率走高会降低无息资产的吸引力。

通胀数据可能带来两种情景：

如果CPI高于预期：加息预期将上升，美元同步走强，白银或面临回调压力，回吐上周的部分涨幅；

如果CPI温和或不及预期：加息预期可能继续降温，美元承压，白银则有机会再次测试65美元乃至更高位置。

短期展望：DLSM官网CPI数据公布前或延续震荡

在CPI数据出炉之前，白银价格预计会保持震荡整理的运行状态。

上周五非农数据带来的积极影响已被部分消化，同时市场在通胀数据公布前不愿大举建仓，因此周一亚洲时段交投相对清淡。

如果CPI数据继续压制加息预期，银价有望突破上方阻力区域，进一步走高；反之，若数据表现偏强，银价则可能回落至62美元甚至更低支撑位。

机构观点

摩根大通在最新报告中指出，尽管结构性供应短缺仍未结束，但短期银价仍可能受到较高实际利率和美元走强的约束。

该行部分分析师同时提醒，如果投机仓位继续平仓，白银甚至可能下探50美元附近的支撑区域。

摩根大通认为，在美联储政策路径明朗之前，白银将维持区间波动，DLSM官网上行空间受限。投资者需要警惕工业需求继续走弱的风险，同时留意金银比修复可能带来的相对机会。

花旗集团则认为，金银比目前仍处于历史高位附近，一旦黄金走强或市场风险偏好回暖，白银有望展现出较明显的超额收益表现。

花旗同时提醒，白银短期波动性或相对偏高，但中期基本面支撑仍在。投资者应留意中国光伏装机数据、ETF持仓变化以及美联储政策信号，这些因素将影响白银能否从当前水平重新开启上行趋势。

总结

白银目前上行驱动与下行压力并存，方向尚未明确。一方面，疲弱的非农数据弱化了美联储加息预期，为银价提供了中期支撑；另一方面，即将发布的CPI数据仍有不确定性，如果通胀维持较高粘性，可能触发加息预期反弹，进而压制银价。

从短期来看，周三的CPI数据或成为白银走势的关键节点——高于预期对银价不利，低于预期则形成支撑。在此之前，银价很可能在63至65美元区间内震荡整理。

此外，全球金融市场的不确定性也可能引发避险情绪升温，届时黄金和白银作为避险资产有望获得额外支撑。

（现货白银日线图 来源：网络）

北京时间8月10日12时13分，现货白银报价为63.78美元/盎司。