10年期日债收益率创纪录 市场不买账
能源价格高企、日元持续贬值以及民生成本持续攀升等多重压力下，日本政府推出了新一轮补充预算，意在缓解家庭生活负担。此次财政调控打破了日本以往的施政立场，加之官方采用了特殊的统计口径调整，引发了资本市场的深度疑虑。
日本国债收益率显著上扬，财政风险与通胀风险同步发酵，日元汇率持续承压。尽管日本经济基本面存在一些积极因素，但债市与汇市释放的负面信号，预示着未来宏观调控将面临严峻挑战。
日本推出民生补充预算，DLSM政策立场出现重大转向
日本首相高市早苗主导编制了新一版财政补充预算，核心目标是对冲物价与能源涨价压力，为普通家庭提供民生兜底保障。
此次补充预算规模约为3万亿日元，折合190亿美元，整体规模符合市场前期预期。受国际局势扰动，大宗商品与燃油价格维持高位，日本燃油补贴支出持续增加，叠加日元走势疲弱，国内民生压力不断加大，成为本次政策出台的核心背景。
值得留意的是，此次追加财政支出，标志着高市早苗政策态度的明显转变。其此前一直坚持无需额外新增财政支出的立场。同时，官方表态2026自然年度国债发行总量将维持原定预算规划不变，并计划通过国债覆盖新增预算开支，试图稳定资本市场预期。
债市剧烈波动，DLSM四十年纪录被再度刷新
市场对日本财政政策的质疑快速反映在债市盘面。5月20日，日本10年期国债收益率一度升至2.812%，最终收于2.772%，刷新了自1996年以来的四十余年高点。债市的剧烈波动，充分体现了市场对日本财政隐忧与通胀升温的双重担忧情绪。
摩乃克斯集团专业董事杰斯珀·科尔表示，债券市场具备极强的风险识别能力，财政支出的扩张必然伴随债务规模的增长，日本政府“扩支出、不增债”的表态难以令市场信服。
市场质疑的核心，在于高市早苗采用自然年度统计发债规模的特殊口径。日本长期以每年3月31日作为财政年度截止节点，从未采用自然年度制定财政政策，这一非常规调整，被市场视作一个重大的风险信号。
机构观点分化，政策有效性引发广泛争议
瑞士宝盛亚洲股票研究分析师路易斯·蔡表示，国际局势不确定性、大宗商品高位运行、燃油补贴支出激增等多重因素，不断放大市场对日本财政可持续性的忧虑，债市悲观情绪持续蔓延。杰斯珀·科尔进一步分析，日本政府本次政策表述模糊且缺乏诚意，相比小规模预算叠加零新增债务的表态，坦诚扩大债务与支出反而更能获得市场信任。
不过也有机构保持乐观态度。道富环球投资管理亚太区经济学家克里希纳·比马瓦拉普表示，本次补充预算并非大规模的经济刺激工具，而是有针对性的民生托底政策，专门应对能源涨价压力，贴合日本当前的施政节奏，不会过度扰乱宏观格局。
经济冷暖分化，股债汇市场走势背离
日本近期经济基本面展现出一定韧性，一季度年化经济增速达到2.1%，国内生产总值环比增长0.5%。DLSM半导体与人工智能相关需求拉动4月出口同比大幅增长14.8%。依托企业改革、并购扩容与私募投资加持，日本股市仍存在一定上行空间。
与股市相比，债市和汇市走势持续疲弱。日元兑美元汇率徘徊在160日元关键关口附近，处于潜在汇率干预的敏感区间。杰斯珀·科尔表示，当前债市走势已经充分反映了通胀上升、日本央行加息以及国债供给扩容的预期，日本后续金融市场波动风险仍将持续升高。
总结
整体来看，日本本轮民生纾困预算，看似缓解了短期生活成本压力，却也暴露了财政体系的深层隐患。政策口径反常、债务风险累积以及通胀压力抬头，共同压制了市场信心。
未来日本将呈现股市韧性、债汇承压的分化格局，财政与货币政策的平衡难度将持续加大。
10年期日债收益率日线图 来源：网络
北京时间6月1日15:17 10年期日债收益率 报 2.679%