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周三（8月12日）欧洲时段，现货白银延续震荡上行态势，盘中涨幅接近2%，价格徘徊于66美元/盎司附近，在美国CPI数据出炉前整体表现偏强。市场普遍预期7月整体CPI年率将由3.5%回落至3.4%，核心CPI年率则从2.6%下降至2.5%。与此同时，霍尔木兹海峡附近船只通行量已降至仅6艘，远低于常态水平（130至140艘），原油价格因此持续走高，这在一定程度上或对白银的上行空间形成制约。

通胀数据成为短期关键变量

市场目光已高度聚焦于即将公布的美国7月消费者物价指数（CPI）数据。

按照市场一致预期，美国7月整体CPI年率预计从6月的3.5%温和放缓至3.4%，核心CPI年率预计从2.6%进一步降至2.5%。环比数据方面，整体CPI或上升0.1%，核心CPI或上升0.2%。市场人士正密切关注这份通胀报告，希望从中把握美联储货币政策路径的最新线索。

美联储主席此前在政策声明中明确提示通胀存在上行风险，并重申委员会将致力于将通胀回落至2%的长期目标。

若数据显示通胀偏热，尤其是核心CPI超出预期，可能重新引发市场对9月或年底前加息的猜测，进而推高美债收益率与美元，对不提供利息收益的白银形成压力。反之，若数据与预期相符或更低，则有望巩固美联储按兵不动的立场，降低持有白银的机会成本，为价格带来支撑。

作为对利率变化较为敏感的贵金属，白银短期走向将在很大程度上取决于通胀数据表现及政策预期的快速调整。

霍尔木兹海峡通航量下DLSM外汇降 原油价格持续走强

白银上行空间面临的一个重要制约来自能源市场。当前霍尔木兹海峡船只通行量已降至仅6艘，不仅低于近10日约11艘的均值，也远少于此前每日130至140艘的常态化水平。

作为全球约20%能源运输的重要通道，通行量骤降令原油价格不断走高，也加剧了市场对通胀压力可能重现的担忧。

油价上行主要通过两条路径影响白银：一方面，能源成本抬升会直接提高整体通胀预期，增强主要央行加息或维持高利率的理由，从而加大持有零息资产白银的机会成本；另一方面，高通胀环境下实际利率的变化更趋复杂，可能在一定程度上削弱白银的避险属性。

若霍尔木兹海峡通航受限的状况持续较长时间，油价高位运行将反复压制白银的上行空间，使其难以单独走出强劲行情。市场正关注该海峡通行能力的恢复进展，以判断能源供应紧张对贵金属市场的传导程度。

CME推出白银24小时交易机制

周二，CME集团宣布，将从9月起允许其100盎司白银期货合约实行全天候（24小时）交易。这一安排紧随7月24日上线的1盎司微型黄金期货合约之后，后者上市以来市场反响积极，交易规模与参与者数量均超出预期。

CME表示，此举旨在增强贵金属期货市场的灵活性与全球可及性，尤其为亚洲和欧洲时区的投资者提供更加连续的交易时段。

全天候交易有望提升白银市场流动性，降低因交易时段受限而产生的价格跳空与流动性断层风险，帮助机构与个人投资者更及时地对全球经济数据、供应端变化和工业需求做出反应。白银同时具备贵金属与工业金属属性，其价格波动通常与电子、光伏及新能源产业链联系紧密。

24小时交易机制上线后，或吸引更多跨时区资金入场，提高价格发现效率，并对白银市场的中长期结构带来积极影响，例如期现联动更紧密、波动率曲线更平滑，以及国际市场关注度进一步提升。

分析人士指出，这一举措与黄金微型合约的成功经验相互配合，有望进一步巩固CME在全球贵金属衍生品领域的领先位置，也为白银投资工具的多元化发展打下基础。

机构观点

瑞银最新预测认为，白银价格有望逐步回升，预计2026年9月达到65美元/盎司，2026年底升至70美元，并在2027年6月进一步升至75美元。该行表示，尽管短期内白银仍面临一定压力，但当前走弱更多属于阶段性调整，而非趋势性下跌的开端。支撑理由主要包括：实物市场持续存在供应缺口，电气化与工业需求长期保持韧性，以及美联储利率预期最终松动可能降低持有成本。

瑞银同时强调，白银价格更可能呈现渐进修复，而非迅速回到年内高点。投资者后续需留意通胀数据和美元波动对实际利率的影响，若宏观环境趋于改善，白银有望在贵金属整体回升中获得较好表现。

该机构对其中期前景保持积极判断，认为75美元的目标水平具备一定基本面支持。

摩根大通则将今年下半年白银均价预期调整至每盎司60至65美元，明显低于此前全年约81美元的预估，也低于第四季度85美元的高点预测。

该行认为，白银市场正从去年供应高度紧张的状态逐步回归常态，金银比价也在趋于正常。工业需求方面存在压力，特别是光伏行业“减银”技术与替代趋势，一定程度上削弱了长期需求增长预期。与此同时，美联储政策路径尚不确定、实际利率维持高位以及投资需求反复，也对白银价格上行空间形成压制。

摩根大通还指出，尽管结构性供应缺口依然存在，但短期宏观层面的不确定性以及需求走弱，令白银难以快速回到高位。如果美联储在9月释放偏收紧的信号，白银价格甚至可能下探更低支撑。

总结

现货白银在美国CPI数据公布前维持偏强走势。市场预期通胀将温和回落，美联储主席此前已提示通胀上行风险，并重申2%通胀目标。DLSM外汇不过，霍尔木兹海峡通航量降至仅6艘（常态水平为130至140艘），油价因此居高不下，可能对白银上行空间构成限制。CME宣布将推出白银24小时交易，也有望提升市场流动性。

短期而言，白银走向将取决于CPI数据如何引导市场重新评估美联储政策路径。若通胀温和，银价有望继续上行；若通胀超预期，加息预期或再度升温，银价可能承压回调。霍尔木兹海峡的通航情况以及外部宏观环境变化，仍可能为白银提供一定避险需求支撑。

（现货白银日线图）

北京时间8月12日16:24，现货白银报66.18美元/盎司。