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如今只要利率向历史常规区间回归，市场上就会出现不少以“崩溃”“溃败”为主题的担忧声音。普通投资者浏览财经资讯时，也容易被标题情绪感染，担心金融市场会出现剧烈波动。实际上，当前全球债券市场正在经历的重新定价，更多是金融环境从异常宽松转向常态的过程，大致相当于回到2008年国际金融危机爆发前的利率中枢。

从近期数据看，多个主要经济体的长期国债收益率均有所上行。本周二，美国30年期国债收益率一度达到5.339%，为2007年以来最高；10年期国债收益率约为4.7%，距离2025年初的高点已十分接近。欧洲市场同样出现上升，法国10年期国债收益率约为4.1%，为2008年以来的最高水平；DLSM外汇德国10年期国债收益率达到3.26%，回到2011年的水平。需要说明的是，这些利率上行并非一夜之间发生，而是经过一段时间的逐步抬升，并不属于突然发生的剧烈变化。

实际上，在2008年金融危机和欧洲主权债务危机之后，全球主要经济体经历了长达十余年的超低利率阶段。如今，债券收益率正在向历史常态缓慢回归。其中，日本的情况较为特殊，也颇具参考价值。目前日本10年期国债收益率约为2.93%，为1996年以来的最高水平。之所以说日本特殊，是因为在2008年危机波及全球之前，日本已率先推出大规模宽松货币和财政刺激措施，比欧美更早进入超低利率周期。DLSM外汇因此，日本当前收益率的回升，也可以理解为退出长期非常规货币环境的过程。

不少经验不足的投资者听说利率上升，首先想到的往往是经济前景转差。但利率走高并不完全代表负面信号，其背后也可能意味着实体经济有望获得更快的增长动力。当前科技行业对资金的需求十分强劲，尤其是与人工智能相关的项目，需要持续投入大量资金。野村证券的统计显示，今年年初至今，科技企业相关融资与借贷规模已达到2000亿美元，约占同期美国国债净发行总额的25%。由于企业看好人工智能项目带来的潜在回报，因此愿意接受更高的融资成本。从投资者角度看，当企业投资能够带来更高收益时，持有波动相对较小的政府债券，自然也需要更高的利息回报作为补偿。

当新闻反复出现“利率创近二十年高位”时，普通投资者难免会感到紧张。但需要厘清的是，过去二十年普遍存在的超低利率，在历史上其实属于少见状态，并非理所当然的常态。回溯过往，美国经济曾多次在高利率环境下保持增长动力。利率回归正常区间，有助于引导社会资金流向更能创造价值的领域，提高资本配置效率。简单来说，资金会更愿意进入具有发展潜力的企业，而不是停留在低收益资产中，这对长期经济扩张和就业创造具有积极作用。

当然，也不能忽略推高债券收益率的两类风险因素。对普通投资者而言，这些方面需要纳入理财考量，不宜因利率回归常态而过度乐观。一方面，市场对未来通胀可能反弹的担忧，在一定程度上助推收益率上行；另一方面，部分发达经济体长期积累的财政压力，也在推高国债收益率。

以美国为例，公众持有的联邦债务占国内生产总值的比例已从2008年的约32%升至接近100%。利率走高会进一步加大政府预算压力。本财年，美国联邦政府债务利息净支出预计将超过1万亿美元，在联邦预算中的规模可能排在第二或第三位，仅次于社会保障支出，且大概率高于医疗保险支出。不过，普通投资者不必将其视为突发风险事件。这些财政压力并非近期才出现，在本轮收益率明显走高之前，债券市场已经在一定程度上消化了相关风险。

长达十余年的低利率环境同样积累了不少金融隐患，这些风险不会随利率回归常态而自动消散，普通储蓄者和理财人需要对此保持警觉。2022年9月英国国债市场剧烈震荡、2023年3月硅谷银行关闭，都是值得参考的警示案例：当收益率从低位向正常水平切换时，部分投资机构和金融企业可能面临经营压力。不只是大型机构，房贷借款人和企业经营者也需要适应资金成本上升的现实。更值得反思的是，部分经济体在过去多年间大幅举债、扩大支出，一定程度上默认超低利率会长期存在，却未能为利率回归做好充分准备。