新闻资讯

近期，美国与伊朗达成了一项临时谅解备忘录，并计划于本周五在瑞士完成正式签署。这份临时协议为持续数月的中东紧张局势带来了一段喘息期，霍尔木兹海峡航运、伊朗原油出口、大国核博弈以及以色列地区安全等议题均获得了一定程度的缓和。然而，协议并未触及双方最核心的分歧，短期缓和之下仍潜藏着多层长期矛盾，持续牵动着全球能源与资本市场的走向。

今天凌晨，沙特阿拉比亚电视台披露了美伊14点谅解备忘录的详细条款，进一步释放了双方和解的诚意。这一进展，配合海峡航运的边际改善，显著提振了市场对协议顺利落地的信心。

按照以往美元指数及实际利率的逻辑，地缘紧张局势降温通常利好金价，利空油价。但当前黄金的走势略显犹豫，这表明市场对黄金的看法正在发生微妙的转变。

海峡通航重启，伊朗原油出口快速复苏

从航运与原油贸易层面来看，协议最直观的改变是解除了波斯湾的海上封锁，并重新开放了霍尔木兹海峡。

这条承载全球五分之一原油与液化天然气运输的关键航道，自2月底美以联合对伊朗采取行动后近乎断航，一度推高了持续数月的原油风险溢价。

随着封锁解除，伊朗原油出口快速恢复。海事情报机构数据显示，近两个月来伊朗首次突破封锁运出原油，两艘超大型油轮合计装载380万桶原油驶离波斯湾，另有第三艘油轮搭载100万桶原油跟进出海。

此前在巴基斯坦专属经济区滞留七周的伊朗油轮“斯特里姆号”也已重新起航。

市场端的反应同样迅速，多艘远洋油轮在协议落地的数小时内紧急改航，两艘原定前往非洲的大型油轮调转航向，奔赴阿联酋富查伊拉港，抢占中东航运运力带来的红利。

目前，多数船东仍持观望态度，但风险承受能力较强的航运企业已开始着手安排海峡往返航次。现阶段，海运费仍附带一定的地缘风险溢价，率先布局的航运主体有望获得超额收益。

核谈判存多重阻碍，60天窗口期变数丛生

这份临时协议设置了为期60天的专项谈判周期，核心目标是磋商伊朗核计划这一美伊长期对立的根源。但各方普遍预判，短期内很难达成成熟且完整的核协议。

2015年的《联合全面行动计划》（旧伊核协议）前后耗时超过18个月，依托中美俄欧多方及国际原子能机构的深度参与，搭配数十名顶尖技术专家反复磋商才得以落地。协议包含了铀浓缩、先进离心机、重水生产等极为精细的技术约束条款。之后，美国于2018年单方面退出旧协议，原因之一是其签订方式为备忘录，缺乏退出惩罚机制。

尽管美方对外释放信心，称新协议采用“履约与收益挂钩”的机制，伊朗只有落实去核相关行动，才能换取制裁豁免、金融扶持等激励。伊朗方面也始终宣称其核计划仅用于和平用途。但美国两党议员对此充满质疑。

行业专家直言，本次负责谈判的核心人员并无核谈判专业背景，本届政府难以长期聚焦复杂的技术议题，极易出现注意力转移、谈判节奏中断的问题。

有参议员明确提出，合格的协议必须实现伊朗完全停止铀浓缩。现阶段，能否顺利推进至第二阶段谈判充满了不确定性。

此外，还有人士坚持，任何成型的伊核全面协议都必须提交国会审批，参议院保有最终决策权。部分议员更是直接判断，伊朗会借谈判拖延时间，借机扩充其相关能力。

除此之外，伊朗的弹道导弹项目、对中东地区武装力量的支持、国内民生管控等争议，均未被纳入临时协议的谈判范围。即便60天窗口期能顺利推进磋商，也很难一次性化解全部的矛盾。

以色列政坛震荡，区域风险未消

美伊关系缓和带来的巨大冲击，集中体现在以色列政坛与区域安全格局上。以色列总理正面临严峻的政治与地区双重压力。

此前，相关行动的核心诉求之一是阻止伊朗的核研发活动。以色列方面也长期将“遏制伊朗核力量”作为自身执政的核心招牌，依靠渲染伊朗安全威胁来凝聚国内共识、对冲反对派的攻势。

但美伊临时协议搁置了核心议题，并放开了伊朗原油出口与金融渠道，这等于大幅放宽了对伊朗的限制。以色列朝野普遍认为，这份协议忽视了其自身的安全需求，反对党和国防高层接连公开批评美方的妥协。

有分析人士指出，以色列领导人的政治根基高度依赖外部矛盾。美伊这份临时协议，或将成为冲击其执政基础的关键因素。

当前，以色列明确表态不受美伊备忘录约束，保留独立行动的权限，其部队也未撤出黎巴嫩南部阵地。即便美伊实现短期停火，以色列单方面采取行动的隐患依旧存在，区域内的局部波动风险并未彻底消除。

通胀预期缓和，但实际利率依然居高不下

实际利率等于名义利率减去通胀预期。通过观察10年期抗通胀债券走势可以发现，实际利率仍有向上的势头。一方面，通胀预期持续走低，市场预计霍尔木兹海峡最终必然会开放，全球经济增速放缓也导致通胀预期快速走低。但由于全球AI资本开支的大幅提高，导致全球资金成本被动抬升，政府发债成本以及国债收益率都在抬升。

同时，权益市场和黄金等贵金属市场存在替代效应，资金更偏向于收益率更高的地方。最后，由于黄金在投资组合中的对冲效果有所减弱，导致相关的对冲需求下降。

需要注意的是，本次黄金牛市的起点是美国实际利率见顶后回调的时期。后期如果美国继续开启降息，或者说实际利率出现拐点，黄金有望继续上涨。但这个拐点受AI革命影响，可能会距离很远，高增长、高通胀、高利率或将成为常态。

（美国10年期抗通胀债券收益率趋势图，来源:美联储）

总结与技术分析：

和谈有利于通胀回落、实际利率下降和黄金反弹。表面上，地缘冲突告一段落不利于黄金，但背后真正压制金价的因素是黄金的对冲功能减弱，以及“实际利率将更高更久”的叙事。

技术面：现货黄金反弹突破下降通道后展开整理，下方支撑位于5日线以及下降通道中轨，量度涨幅在4430附近。但如果金价就此驻足，反而转跌，则市场风险偏好可能会受到影响，最终迅速恶化。

（现货黄金日线图，来源:网络）

截至北京时间16:08，现货黄金现报4327美元/盎司。

为便于读者详细了解美伊临时协议的核心约定，现将沙特阿拉比亚电视台披露的14点谅解备忘录条款完整呈现如下：

美伊14点谅解备忘录完整条款：

1.伊朗与美国及其在当前冲突中的盟友，宣布自本谅解备忘录签署之日起，立即且永久地结束包括黎巴嫩在内的所有战线上的冲突，并承诺今后不再对彼此采取任何敌对行动，也不再相互威胁或使用武力。最终协议将确认本条及其他条款的规定。

2.伊朗与美国承诺尊重彼此的主权和领土完整，并不干涉彼此的内政。

3.伊朗与美国承诺在最多60天的期限内进行谈判并达成最终协议，期限可经双方同意延长。

4.本谅解备忘录签署后，美国将立即解除对伊朗的海上封锁，防止任何干涉或阻碍，并在最多30天内恢复伊朗的全部航运能力；船舶通行量应与战前的通行量成比例。美国还承诺，在最终协议达成后的30天内，从周边地区撤出其部队。

5.在签署本谅解备忘录后，伊朗将立即采取措施，确保往来波斯湾至阿曼海的商船运输在30天内恢复至战前水平，同时兼顾伊朗清除技术障碍和中和水雷的需要。

6.美国将与地区伙伴共同制定一项全面计划，由双方协商一致，用于伊朗的复兴与发展，并确保提供至少3000亿美元的资金支持。该计划的实施机制将在最终协议框架内于60天内制定完成。

7.美国承诺，将在最终协议中商定的期限内，终止对伊朗现行实施的所有类型制裁，包括联合国安理会决议、国际原子能机构（IAEA）理事会决议以及美国单方面实施的所有主要和次要制裁。

8.伊朗重申绝不会发展核武器。伊朗与美国已达成一致，将通过最终协议妥善解决浓缩铀的去向以及其他所有双方共同商定的核相关问题，包括伊朗的核需求；该最终协议将确认本条款内容。

9.伊朗与美国同意，在达成最终协议之前，将维持现状：伊朗将继续保持其核计划的现状，美国不会对伊朗实施新的制裁，也不会加强在该地区的军事力量。

10.美国承诺，在签署本谅解备忘录后，直至制裁解除之日，美国财政部将对伊朗原油、石化产品及其衍生物的出口以及所有相关服务（包括银行、保险、运输等）予以豁免。

11.美国承诺，鉴于谈判进程取得进展，伊朗的冻结或受限资金和资产将被释放并全面投入使用。无论这些资金存放在主账户中还是已转移，都将用于伊朗央行确定的最终受益人账号，并可全额使用。美国承诺在此基础上签发所有必要的许可。

12.伊朗与美国同意建立一个执行机制，以监督最终协议的成功实施及未来承诺的落实。

13.在签署本谅解备忘录后，且收到有关启动实施本备忘录第4、5、10和11条以及持续落实上述措施的保证后，伊朗与美国将就剩余条款展开谈判，达成最终协议。

14.最终协议将通过联合国安理会的一项具有法律约束力的决议获得批准。