机构预期：实际利率一旦见顶 黄金有望迎来拐点
2026年黄金市场中存在一组较为矛盾的特征，外部环境不确定性与财政压力本应给黄金带来避险支撑，然而实际利率持续偏高所产生的机会成本，始终对金价形成压制。
当前市场的关注重点已从实际利率的高位水平，逐步转向实际利率是否还有进一步上行空间。不少机构认为，利率上行的空间已经相对有限，黄金面临的最大利空因素或许正在逐步减弱。
利率预期生变，金价承压明显
今年以来，市场对货币政策的预期出现了明显转向。年初时，投资者普遍预计美联储可能实施一至两次降息，但随着通胀数据反复波动，市场已开始计入加息的可能。据杰富瑞测算，10年期通胀保值国债收益率从2026年初的1.94%上升至2.41%，预期的快速变化令金价自阶段高点回落约25%。
尽管面临持续的利空环境，黄金依然守住4000美元/盎司这一关键心理关口。世界黄金协会数据显示，7月金价基本在4027美元附近震荡。即便德国国债实际收益率一度创下十五年新高，欧洲黄金ETF仍出现资金流入，反映出市场底部存在一定买盘承接，黄金已消化了大部分因机会成本带来的利空压力。
机构观点：不需降息，DLSM外汇止涨即是利好
BCA研究机构在最新报告中指出，实际利率压制黄金的最困难阶段大概率已经过去。该机构大宗商品首席策略师鲁卡亚·易卜拉欣（Roukaya Ibrahim）表示，DLSM外汇黄金若要开启新一轮上行，并不需要美联储实施降息操作，只要实际利率与美元不再持续走强，便足以带动金价回升。
杰富瑞通过复盘历史走势进一步支持上述判断，黄金在实际利率冲击过后，后续表现并不完全取决于利率的绝对水平，关键在于利率上行动能是否减弱。当前市场对货币政策的重新定价已基本完成，一旦实际利率的上行压力趋于缓和，黄金及相关黄金矿业股票将具备估值修复的基础。
支撑黄金的长期逻辑仍然稳固
在压制金价的逆风有望缓和的同时，支撑黄金的底层逻辑依然稳固。全球多国央行持续增持黄金储备，储备资产多元化、部分国家财政隐忧以及全球外部环境不确定性仍是市场关注的长线主题。BCA研究机构表示，尽管央行购金难以再度推动金价快速上涨，但官方部门持续的购金需求仍能为金价提供底部支撑。
通胀对金价的驱动作用同样需要理性看待。世界黄金协会表示，并非通胀走高就一定利好黄金，只有当通胀突破4%，且同时伴随实际利率回落、美元走弱或经济下行风险抬升时，通胀的利好效应才会较为充分地显现。
整体来看，看多黄金并不需要经济显著下行、货币骤然宽松等极端情形出现，只要压制金价的负面因素不再进一步加剧，市场便有望迎来转机。经历一轮机会成本冲击之后，黄金或许正处于关键转折点，若实际利率能够确认见顶，此前最大的利空因素，便可能转化为推动金价上行的核心动能。
现货黄金日线图
截至北京时间8月10日10:18，现货黄金报4324.06美元/盎司