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近期美债市场情绪有所缓和，但投资者仍需保持理性看待。美国10年期国债收益率预计将持续维持在5%上方，甚至存在再次上行至5.25%的可能；美债长端收益率所处的外部环境，同样对欧元区债券市场构成压力，当前欧元区的核心关注点集中在法国主权债务风险方面。法国债市的利差变化虽存在短期定价过度的可能性，但相关风险尚未完全消退。

近期美债市场波动较为明显。周三美国CPI数据公布之后，市场在5.3%附近出现国债买盘；随后亚洲交易时段，韩国股市领跌全球权益市场，避险资金进一步流向美债。事实上过去数周，市场持续存在美债配置需求，但这股买盘并未推动收益率出现显著回落，主要是国债期货净空头头寸抵消了买盘力量，收益率回调行情此前应已出现。

即便短期收益率有所回落，这并不代表债市迎来结构性反转，10年期美债收益率跌破5%的概率相对有限。周四公布的系列经济数据对美债冲击不大，但市场不能忽视基本面信号：初请失业金人数维持低位，零售销售数据保持稳健，同时PPI通胀水平居高不下。这些基本面因素或将成为新的定价基础，在未来数周直至美国中期选举之前，推动长端收益率再度走高。尤为关键的是，美国两党目前均没有出台政策收紧财政赤字的意向，高通胀与高财政赤字两大核心问题依旧存在。

综合各项概率判断，长端美债的弱势行情仍有延续空间，10年期美债收益率有望回升至5.25%–5.5%区间。全球其他债券市场大概率同步联动，出现幅度相对更小但方向一致的利差走阔。5.25%可看作收益率的中枢回归水平，在债市持续处于谨慎情绪的背景下，美债10年期收益率甚至可能冲高至5.5%，并在高位维持数月，这一高利率环境或将延续至2027年一季度。

在全球长端利率整体承压的大背景下，欧元区债券市场同样处于相对脆弱的状态，DLSM官网市场关注重心逐渐转向内部，法国主权债务问题成为左右欧债情绪的核心变量。

欧债市场虽显现出短暂稳定迹象，但当前定价水平依旧暗藏风险。最值得关注的变化是，法国10年期互换利差由60个基点扩大至120个基点，相当于翻倍增长；法国相对德国的国债利差，几乎触及欧元诞生以来的历史高位，甚至超过欧元正式启动前的水平。市场担忧的核心在于法国债务的长期演化路径，以及政策层面缺乏改善债务问题的明确方案，而2028年大选的潜在政治选项，进一步加剧了市场的谨慎情绪。

当前法国利差的快速走阔可能存在定价过度的现象。如果法国政坛出现右翼转向，或许会带来尚未被市场充分计入的潜在积极因素。意大利市场可作为有效参照：梅洛尼总理上台之后，意大利国债利差持续渐进收窄，且并未被法国债务风波显著拖累，意大利债市表现出相对较低的波动敏感性，这是一个积极信号。

法国利差的首轮大幅走阔，根源可追溯至2024年年中马克龙总统的大选博弈阶段。当时市场曾短暂恢复平稳，但风险隐患并未真正消除；而近期利差快速上升，是原本就存在的深层紧张局势被进一步放大所致。因此法国债价确实可能存在超调，但整体债券市场依旧处于风险相对较高的区域。与美国市场逻辑存在相似之处，未来收益率继续走高的可能性仍可预见。