机构分析：美债收益率高企短期压制黄金，长期支撑逻辑未变
斯普罗特（Sprott）研究与投资策略总监朱肯尼（Kenny Zhu）分析指出，尽管美债收益率明显走高，黄金价格仍维持在震荡区间内，同时黄金ETF持续获得资金流入，这一迹象显示金价后续存在向上突破的可能。全球范围内，多国央行减持美元资产并增持黄金的长期趋势，也为黄金市场带来持续支撑。他认为，推高债券收益率的通胀及货币贬值担忧，从长期看反而会增加黄金的配置吸引力。无论是经济温和放缓还是明显衰退，都有助于减轻贵金属市场面临的压力。一旦美联储调整政策方向，黄金与白银价格或迎来阶段性上行。
金价韧性凸显：ETF资金持续流入，市场多空处于博弈阶段
朱肯尼表示，在通胀压力尚未完全消退的背景下，黄金ETF仍保持净流入状态。虽然流入规模不及此前金价快速上涨的阶段，但资金持续正向流入本身就具有参考价值，反映出当前价位附近投资者仍对黄金保有配置意愿。
他解释道，黄金价格基本守住了当前的震荡区间，叠加ETF资金保持一定规模流入，说明市场正处于多空力量相互观望的节点。综合各项信号来看，行情后续更偏向逐步走高，部分投资者也在借助当前的市场环境分批布局黄金资产。
朱肯尼同时提醒，目前尚难断定市场资金会大规模涌入黄金板块。近期债券市场波动较大，吸引了许多固定收益投资者的目光。多年未见的较高债券收益率，使固收类资产成为市场焦点，在一定程度上分流了资金注意力。
央行购金浪潮：全球储备资产结构发生长期性重塑
支撑金价的关键因素，是全球央行持续购入黄金，这一趋势在今年夏季金价回调阶段也未曾中断。朱肯尼认为，该趋势早在数年前便已开始显现，近期的国际支付体系变化进一步推动了这一进程。他表示，部分国家在跨境支付环节受限的案例，让市场更加直观地认识到美元在国际金融体系中的地位，DLSM官网此后多国央行加快了增持黄金的步伐。
市场长期关注部分经济体减持美债并将外汇储备转向其他资产的可能，黄金正是主要配置方向之一，不少新兴市场央行也在陆续增加黄金储备。朱肯尼指出，即便不考虑地缘因素，各国央行增持黄金、优化外汇储备结构也具有充足的理由。一方面可以降低对单一货币资产的依赖，另一方面当美元走强时，部分新兴经济体的本币会面临一定贬值压力，汇率波动加剧。通过适度增持黄金，有助于增强储备资产的稳定性。从近年的数据来看，全球央行储备中美元资产的比例逐步下降，黄金储备的占比稳步提升，储备结构正在发生缓慢调整。
通胀风险下债券存在固有短板
朱肯尼承认，处于历史高位的债券收益率，确实是压制金价的重要利空因素。不过，如果收益率走高的根源在于主权债务担忧和货币贬值预期，即使黄金本身不产生利息，其配置价值依然会得到体现。
他进一步解释，通胀升温对债券资产的影响较为明显，债券也难以有效对冲股市下行风险，关键仍在于收益率上行背后的实际驱动因素。近年来收益率持续走高，本质上是货币购买力稀释的体现，叠加此前一段时期政策利率处于低水平，市场流动性较为充裕，推动了通胀压力的持续累积。
他将通胀视为债券市场最大的弱点。一旦通胀预期升温，美联储调整政策利率，市场利率随之上行，债券资产市值便会承压。即便投资者持有债券直至到期，持续走高的通胀也会削弱固定票息的实际购买力。
两大经济情景预判：软着陆或硬着陆均利好黄金
朱肯尼提出了未来可能出现的两种宏观情景，而这两种情况最终都对黄金较为有利。
第一种是经济温和放缓的情形。美联储无需继续收紧政策，宏观数据逐步改善，政策调整较为及时。在这种环境下，压制黄金的因素逐渐减弱，金价有望回归此前的上行轨道。第二种情景则是外部冲击引发经济明显下行。一旦经济遭遇意外因素扰动，美联储可能实施更为积极的政策调整。他认为，在这种情形下，贵金属面临的压力不仅会消失，甚至可能推动黄金和白银价格明显走高。
结语
综合来看，短期内美债收益率处于高位所带来的压制因素依然存在，但黄金表现出了较强的抗跌特征。ETF资金的持续流入，说明市场资金并未明显撤离黄金资产。全球央行储备结构的长期调整，是支撑金价走势的重要基础。朱肯尼（Kenny Zhu）的分析显示，影响黄金行情的关键变量，在于美联储货币政策调整的节奏。无论后续经济呈现温和放缓还是明显下行，黄金都有望获得阶段性修复。一旦政策方向出现变化，贵金属市场或迎来进一步的活跃表现。
现货黄金周线图 来源：网络
北京时间10月9日11:35 现货黄金 报 4175.73 美元/盎司