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2026年8月中旬，全球金融市场呈现一段较为少见的背离走势，传统的美债与美元联动规律被明显打破。

按常规逻辑来看，美债收益率上行通常会带来利差优势，吸引全球资金流入，进而推动美元指数走强。

但近期市场却呈现相反走势：美债收益率持续上行，其中美国30年期国债收益率一度刷新2007年以来高位，而美元指数则持续承压，在数月低点附近徘徊，即便出现短暂反弹也未能改变弱势状态。

美国财政债务供需失衡是主要原因，而财政部随后的主动干预进一步加重了美元指数的下行压力。

行情本质差异：收益率上行来自债务风险而非货币收紧

本轮美债收益率走高，与以往由货币政策驱动的加息周期存在明显不同。

过去美债利率上升，多数时候源于美联储收紧货币政策、加息或缩表，这通常意味着政策偏紧、美元资产吸引力增强，资金也随之回流并推高美元。

而当前长端收益率大涨，更多是供给过剩与债务风险担忧共同推动的被动上行。

美国财政赤字持续扩张，带动国债发行规模明显增加，中长期国债供给已超过市场承接能力。同时，市场对美国多发债以及偿债能力边际走弱的担忧有所升温，投资者倾向减持长期美债，从而推动收益率上行。

财政部大规模购债操作成为美元走弱的重要推手

而美国财政部最新推出的大规模债市干预操作，成为影响美元走势的重要变量，也进一步加大了美元指数的下行压力。

为缓解长期国债市场流动性压力并平抑长端收益率波动，美国财政部宣布扩大长期国债回购规模，将10至20年期、20至30年期两个长债区间的单次操作规模由20亿美元提升至40亿美元以上。新安排将于2026年9月9日生效，并持续至11月4日本轮融资季度结束，后续还将继续完善回购机制。

从政策初衷看，财政部回购长债意在吸纳过剩供给、改善市场流动性，并抑制长端收益率的过快上行。不过市场更关注操作背后的潜在风险，并由此引发对美元贬值的担忧。

一方面，市场对大规模购债的资金来源存在疑问，普遍认为财政部或通过新增发债、变相释放流动性的方式支撑操作，这会在一定程度上增加美元供给，并影响美元信用与购买力；另一方面，此次干预也反映出美国长债市场供需失衡明显、债务风险有所积累，进而影响了全球投资者对美元资产的长期信心。

加息预期降温削弱了美债与美元的正向联动

与此同时，美国经济数据表现偏弱，使市场对美联储加息的预期进一步降温，美债与美元之间的正向联动也因此减弱。

近期多项美国经济数据不及预期，就业数据出现意外回落，通胀也温和走低，市场因此明显下调美联储的加息概率。

CME FedWatch数据显示，美联储9月会议加息概率从前一周的52%降至32%。这意味着本轮利率上行缺少货币政策层面的支撑，反而反映出美国财政压力加大以及经济韧性有待观察，因此难以吸引外部资金增持美元，市场对美元资产的信心也受到影响，成为美元指数走弱的重要背景。

机构解读：债市与汇市定价逻辑明显分化

多家市场机构也指出了本次行情背后的逻辑变化。StoneX资深市场分析师马特·辛普森表示，当前债市与汇市的定价逻辑出现明显分化，债市参与者更关注长期通胀与债务风险，汇市参与者则更关心美元信用变化与流动性状况。

如果债市所反映的长期风险进一步显现，美元此轮弱势整理可能仍会延续。

行情总结与后市展望

整体来看，本次美元与美债的罕见背离，是美国财政赤字扩张、债务压力积累以及政策干预共同作用的结果。

与美联储加息推动的强势美元周期不同，本次收益率上行更多来自风险溢价提升的被动影响，财政部的干预操作又在一定程度上增加了流动性供给，DLSM外汇最终形成“利率上行、美元走弱”的特殊局面。

短期来看，外部不确定性因素可能对美债收益率形成阶段性支撑，而美国债务供需失衡与流动性偏宽松的格局较难改变，美元指数或将延续弱势震荡。

（美元指数日线图，图片来源：网络）

截至北京时间21:57，美元指数报98.93。