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周四（10月8日）欧洲交易时段，美元兑印度卢比小幅震荡走高，目前徘徊在96.77附近。

印度央行政策转向鹰派，DLSM但卢比为何未能获得持续拉动力？

德国商业银行分析师Charlie Lay指出，印度央行已重新开启紧缩周期，将回购利率提高25个基点至5.50%，并采取“校准紧缩”的货币政策立场。

印度央行一致加息25个基点至5.50% 为近四年来首次

印度央行以一致决议将回购利率上调25个基点至5.50%，这是近四年来的首次加息；同时以4比2的投票结果将政策立场由中性调整为“校准紧缩”。

本次加息更多体现预防性考量。尽管印度央行认为需求端的通胀压力尚属有限，但也注意到，在食品与能源成本走高的背景下，通胀预期有所抬升，并出现更广泛的价格压力迹象。

政策取向已明显向鹰派倾斜，不过印度央行强调，“校准紧缩”并不代表预设的加息路径。未来仍将以数据为依据，下一步可能是加息，也可能选择暂停。

可以确定的是，短期内降息已不在考虑范围。印度央行将2026-27财年CPI预测由5.0%上调至5.2%，并预计通胀将在2026年第四季度升至6.0%，处于2%—6%目标区间上限附近。

政策转向边际利好卢比，但美元兑卢比仍上涨

从边际角度看，政策转向对卢比构成一定支撑，因为更高的利率以及进一步收紧的预期改善了印度的相对利差，也体现出印度央行抑制通胀的决心。

但在决议公布后，美元兑卢比仍有所上涨，原因在于25个基点的加息幅度基本已被市场提前消化，且政策指引并未明显超出市场预期。

这一市场反应表明，虽然印度央行立场转鹰，但加息预期此前已被部分定价；而油价、美债收益率、美元表现及投资组合流动等更宏观的因素，仍在继续主导卢比走势。

油价、美债收益率、美元和投资组合流动仍是近期关键驱动

Lay认为，油价、美债收益率、美元走势以及投资组合流动仍将是近期影响卢比的关键变量，外部因素对卢比的压制作用可能强于印度央行政策调整带来的利好。

油价走高会经由进口成本推升印度通胀与贸易逆差，对卢比构成压力；美债收益率处于高位，会吸引资金流向美元资产，新兴市场货币承压；美元走强同样不利于卢比；而投资组合流动的变化则直接作用于卢比的供需格局。

印度央行的加息举措虽能在边际上帮助卢比，但尚不足以抵消上述外部压力。

通胀预测上调至5.2%，第四季度预计达6.0%

印度央行此次将2026-27财年CPI预期从5.0%上调至5.2%，同时预计通胀将于2026年第四季度触及6.0%，接近2%—6%目标区间的上边界。

这一预期反映出印度央行对通胀前景的担忧有所加深，也支撑其政策立场向鹰派倾斜。目前通胀压力主要来自食品和能源成本上行，需求端压力仍然相对有限。

如果通胀在第四季度如预期达到6.0%，在油价持续偏高与卢比偏弱的背景下，印度央行或将面临进一步收紧政策的压力。

总结

总体来看，印度央行重启紧缩周期，一致加息25个基点至5.50%，为近四年来首次，同时将政策立场调整为“校准紧缩”。这一举动具有预防性质，意在抑制通胀预期的进一步抬头，尽管需求端压力不大。印度央行还将2026-27财年CPI预测上调至5.2%，预计第四季度将达到6.0%。政策转向在边际上利好卢比，但由于加息预期已被市场大体消化，且政策指引未表现得更激进，美元兑卢比仍维持在96.77附近。

德国商业银行预计，油价、美债收益率、美元及投资组合流动仍将是近期关键驱动力量。下一步需重点关注印度通胀数据、印度央行后续政策动向、油价走势、美债收益率以及美元表现。若通胀如期抬升且外部压力不减，印度央行可能继续收紧政策，不过卢比走向仍将更多受到外部因素主导。

（美元兑印度卢比日线图，来源：网络）

北京时间16:09，美元兑印度卢比报96.77/78。