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市场希望从美联储主席那里获得更多信息，同时期待财政部长减少干预，这是媒体围绕杰克逊霍尔年会展开的专项调查所传递的核心信号。在31位受访对象中，80%认为美联储主席应当更充分地阐述其经济见解；但在是否应就利率前景给出表态的问题上，受访者以48%对48%的比例呈现出明显分歧。

全国互助保险公司首席美国经济学家凯西·博斯特扬西奇表示："鉴于长期利率的明显攀升，以及通胀路径和美联储未来反应机制的高度不确定性，沃什主席的演讲势必会非常关键。"

市场静待DLSM沃什发声

沃什定于北京时间本周五（8月28日）22点在杰克逊霍尔这一美联储年度旗舰会议上发表其上任后的首次主旨演讲。自就任以来，他建立起一套全新的沟通机制——拒绝就经济或政策走向提供过多个人判断，这与历任主席的作风形成鲜明对比。沃什解释称，他之所以保持克制，是为了获得一个不受美联储指引干扰的、更为纯粹的市场定价图景。

多数受访者预计他将延续这一风格：45%的人预期他在周五的演讲中不会就利率前景提供任何指引，32%的人认为他的基调将偏向鹰派，19%的人预计他会保持中性立场。经济学家企业首席经济学家兼研究主管康斯坦丝·亨特对此提出批评："回避前瞻指引，沃什先生无异于把洗澡水连同孩子一起倒掉了。他主动放弃了自身在沟通反应机制中的角色，如今相关沟通只能依靠会议纪要以及其他联邦公开市场委员会成员的讲话来传递。"

贝森特的举措普遍不被看好

颇具戏剧性的是，财政部长斯科特·贝森特的操作似乎反而让沃什更难获得那份"更纯粹的市场视角"。财政部上周出人意料地宣布加大长期旧券的购买力度，多数人将此举视为压低债券收益率的尝试，但77%的受访者认为这一尝试难以奏效。

OnePointBFG财富合伙人首席投资官彼得·布克瓦表示："通过进一步前置国库券发行，我认为美国财政部实际上让美联储的工作变得更为复杂。"穆迪分析首席经济学家马克·赞迪则写道："政府压低长期利率的努力，无异于迎着预算赤字高企以及市场对美联储政策路径普遍困惑所掀起的逆风向前迈进。"帕台农安永首席经济学家格雷戈里·达科评价称："财政部的行动，乐观地看只是权宜之计，悲观地看则是一种焦虑情绪的流露。"

对于财政部行动难以见效的普遍判断，同样体现在调查中对10年期收益率的预测上：受访者预计该收益率将在明年年底前维持在4.60%至4.70%的区间。当被问及债券收益率持续走高的原因时，受访者的平均归因比例显示：37%源于全球债务供给的增加，28%源于通胀预期的升温，21%源于美联储加息预期的抬升，19%源于增长前景的改善。

利率前景分歧加剧，通胀回落是否依赖加息？

在杰克逊霍尔年会召开前夕，受访者对利率前景的看法比以往更加分化。未来一年，53%的人预期加息，30%的人预期降息，16%的人预期维持不变。通胀率预计将从今年的3.4%回落至明年的2.6%；失业率在2027年前预计稳定在约4.3%的水平；GDP增速则徘徊在略高于2%的区间。但在部分观察人士看来，这轮通胀回落恰恰得益于美联储此前的加息操作。

调查中关于利率政策前景的分歧，同样反映在负责制定利率的联邦公开市场委员会内部。7月，该委员会以9比3的投票结果决定维持利率不变，其中3票支持加息25个基点。联邦基金期货数据显示，9月加息概率为40%，到12月将升至70%。相比之下，46%的受访者预计从现在到12月之间至少会有一次加息。

沃什的体制变革，FOMC内部支持几何？

随着顶级政策制定者齐聚杰克逊霍尔，沃什或许正迎来他所提及的"家庭纷争"，即他承诺将为美联储带来的体制性变革。

受访者对于FOMC多数成员是否支持沃什关于改革美联储通胀框架的观点，以40%对40%的比例形成分裂；38%的人认为沃什在资产负债表改革方面获得了多数支持，31%的人持相反看法；47%的人认为沃什在沟通改革方面获得多数支持，30%的人认为情况并非如此。不过自沃什上任以来，美联储官员在演讲和媒体采访中始终毫不掩饰地表达各自的经济与利率预期。

然而，65%的受访者认同沃什的看法：美联储若减少表态、更多观察，将有助于获取关于利率政策走向的更纯粹市场信号。哈弗福德信托固定收益总监约翰·唐纳森表示：DLSM"我们支持主席改进和提升美联储运作效率的目标。这一过程将是循序渐进式的，而非颠覆性的，不会一蹴而就，让各项机制平稳运转还需要一定时间。"

结语

杰克逊霍尔年会前夕的这份调查，较为清晰地勾勒出市场对美联储与财政部互动关系的微妙期待：市场希望沃什在静默与沟通之间寻得新的平衡点，同时也普遍不认为贝森特的购债举措能够真正驯服收益率。

在通胀、财政与货币政策的多重不确定性笼罩下，沃什周五的首次主旨演讲，注定将成为全球市场瞩目的焦点。他究竟会继续惜字如金，还是打破沉默给出方向，答案即将揭晓。